摩根大通：随着对冲交易平仓，比特币 ETF 的需求可能相对黄金取得优势

由 Nikolaos Panigirtzoglou 领导的摩根大通分析师在周三发布的一份报告中表示，如果投资者解除对冲，比特币 ETF 需求可能获得比黄金更多的支撑。该分析的关键在于，比特币的防御性仓位高于黄金，这一点反映在比特币 ETF 较高的空头持仓和看跌/看涨期权比例上。报告发布之际，监管方面遭遇挫折：美国参议院于 9 月 15 日以 49-50 的终止辩论表决未能推动 CLARITY Act，同日美国现货比特币 ETF 录得 4.504 亿美元的净流出。

摩根大通分析师发现比特币 ETF 相较黄金的仓位优势

摩根大通的核心观点聚焦于比特币与黄金之间防御性仓位的差距。该行分析师写道，如果围绕比特币的对冲需求减弱，这些防御性押注的平仓可能会为比特币带来比黄金仅依靠新增买盘获得的更多支撑。据摩根大通称，黄金 ETF 已完全收复其 2026 年的资金流出，而比特币 ETF 已收复约一半。摩根大通将这一差距视为机遇，并指出，如果市场情绪转为更加有利，这将为比特币 ETF 重建需求留下更大空间。两种资产的合约仓位仍处于高位，摩根大通认为，这表明尽管近期需求疲软，大型机构投资者并未放弃比特币或黄金。

衍生品市场数据显示比特币对冲程度高于黄金

贝莱德旗下 iShares Bitcoin Trust（IBIT）的空头持仓仍接近今年最高水平。相比之下，SPDR Gold Shares ETF（GLD）的空头持仓低于历史平均水平。摩根大通分析师表示，这一对比“表明，与黄金相比，比特币仍面临整体上更加怀疑的仓位环境，这或许是由于对冲需求更加高企，尽管近期资金流入以及合约仓位有所增加”。IBIT 的看跌/看涨未平仓合约比例高于 GLD，摩根大通表示，这说明围绕比特币构建的对冲活动多于围绕黄金构建的对冲活动。分析师写道：“如果对冲需求减少，IBIT 相较 GLD ETF 更高的空头持仓可能会从现在起为比特币提供比黄金更多的支撑。”他们补充说，其他因素仍可能影响两种资产未来的交易表现。

参议院 CLARITY Act 表决与 9 月 15 日比特币 ETF 4.504 亿美元资金流出同时发生

7 月下旬美联储会议后推动比特币和黄金上涨的贬值交易，在随后一周随着经通胀调整后的债券收益率上升而失去动能。9 月 15 日，美国参议院以 49-50 的终止辩论表决未能推动 CLARITY Act，在围绕加密政策的更广泛争议中未达到通过所需的票数。当天，美国现货比特币 ETF 录得 4.504 亿美元的净流出，其中富达旗下 FBTC 的资金流出居前，贝莱德旗下 IBIT 也出现大额赎回。资金流出发生之际，更广泛的加密货币市场重新面临抛售压力。

彭博分析师预计比特币 ETF 资产将长期增长

彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 表示，比特币 ETF 的资产规模未来可能达到黄金 ETF 所持资产的 3 倍。他将这一趋势与年轻投资者随着时间推移积累更多财富，以及机构越来越习惯通过受监管的基金工具获得比特币敞口联系起来。Balchunas 补充说，机构目前仍倾向于黄金，因为比特币波动性更高，并且往往与科技股同步交易——这种相关性使其在避险期间成为不太可靠的分散投资工具。他表示，如果比特币的波动性随着时间推移减弱，且其与股票市场的联系减弱，机构偏好的这种平衡可能会发生转变。

常见问题

摩根大通分析师如何评价比特币 ETF 相较黄金的需求？

由 Nikolaos Panigirtzoglou 领导的摩根大通分析师在周三发布的一份报告中表示，如果投资者解除对冲，比特币 ETF 需求可能获得比黄金更多的支撑，这是因为比特币在衍生品市场中的防御性仓位更重。

比特币和黄金 ETF 从 2026 年资金流出中恢复得如何？

据摩根大通称，黄金 ETF 已完全收复其 2026 年的资金流出，而比特币 ETF 已收复约一半。

哪一监管事件与 9 月 15 日的比特币 ETF 资金流出同时发生？

美国参议院于 9 月 15 日以 49-50 的终止辩论表决未能推动 CLARITY Act，同日美国现货比特币 ETF 录得 4.504 亿美元的净流出。