Michael Burry 警告，大型科技公司的 AI 支出可能在 2028 年前触发资产减记

Michael Burry 在周四发布的一篇博客文章中警告称，大型科技公司和云计算公司正通过 AI 支出构建巨额财务承诺，可能导致大规模减记。这位《大空头》背后的投资者指出，超大规模云服务商在 Alphabet 处拥有近 9000 亿美元的表外风险敞口，并预计今年资本支出将达到约 8000 亿美元，明年的年度支出预计将超过 1 万亿美元。Burry 将其担忧归因于企业通过租赁和购买义务为支出提供融资，而这些支出不会立即以传统资本支出或债务的形式体现；净资本投资已达到 GDP 的 2.07%，这是除 2000 年 3 月纳斯达克见顶后的时期外，四十年来的最高水平。他表示，预计后果将在 2028 年或 2029 年左右显现。Burry 将当前的 AI 支出热潮与包括互联网泡沫时期在内的此前资本周期泡沫进行了比较。

Burry 将 AI 支出与互联网泡沫进行比较

Burry 周四在一篇博客文章中发布了这份分析，写道，如今的资本投资水平“高于此前任何时期，只有 2000 年 3 月纳斯达克市场大幅见顶后的时期除外”。他表示，他关注的并不是支出金额，而是其中有多少通过租赁、购买义务和其他承诺进行融资，而这些融资不会立即以传统资本支出或债务的形式体现。Burry 写道：“除了苹果之外，全球收益率最高的公司都在押注这一领域，而它们的自由现金流正转为负值，借款速度也在加快。”

微软将数据中心资产使用年限延长至 25 年

Burry 表示，微软将尚未启动的租赁承诺增加近三倍，达到超过 3000 亿美元，同时将其数据中心资产使用年限范围的上限从 15 年延长至 25 年。他认为，这些变化使微软能够将支出转为经营租赁，并减少 2026 年和 2027 年报告的资本支出。Burry 写道：“未免太聪明过头了。”他还补充称，微软似乎越来越愿意利用折旧假设来实现其期望的会计结果。

亚马逊将长期债务翻倍至 1289 亿美元

Burry 表示，亚马逊尚未启动的租赁和购买承诺在九个月内激增 81%，达到约 2670 亿美元。其长期债务在六个月内翻倍至 1289 亿美元。Burry 认可亚马逊将大部分借款直接计入资产负债表，但认为随着自由现金流转为负值，该公司的财务状况正变得越来越高杠杆化。Burry 写道：“至少，亚马逊的借款确实计入了资产负债表，这一点值得肯定。”“但说到底，诚实的杠杆仍然是杠杆。”

Meta 承担 7000 亿美元尚未启动的义务

Burry 估计，Meta 约有 7000 亿美元尚未启动的租赁和购买义务仍处于表外，这一数字可能接近 1 万亿美元。他质疑 Meta 的投资受到长期实物资产保护的说法，并指出电信基础设施公司在 2000 年代初期的经济低迷期间遭受了巨额减记。Burry 写道：“无论 Meta 的实物资产是什么，其使用寿命都远不及电信和数据传输网络。”

Alphabet 报告近 9000 亿美元表外承诺

Burry 表示，Alphabet 拥有近 9000 亿美元的表外承诺和风险敞口，其中包括购买义务以及与 AI 合作伙伴相关的融资。他尤其怀疑其中一些安排：谷歌投资 AI 公司，同时还向这些公司提供计算基础设施。他称此类交易为“循环交易”，并认为类似做法在其他行业会受到更严格的审查。

甲骨文利用客户预付款提升云收入

Burry 质疑甲骨文对客户预付款的会计处理，重点指出一项与具有重大融资成分的客户相关的 114 亿美元经营现金流项目。他表示，甲骨文通过接受客户预付款并利用会计准则 ASC 606，在没有立即提供额外服务或工作成果的情况下，“神奇地”将未来云收入提高近 20%。Burry 写道：“这样一来，额外的 19 亿美元就成为由合同结构创造的额外收入。”

超大规模云服务商今年资本支出将达到 8000 亿美元

大型科技公司和云计算超大规模服务商预计将在 2026 年投入约 8000 亿美元用于资本支出。随着各公司竞相建设 AI 数据中心和计算能力，预计 2027 年支出将达到或超过 1 万亿美元。Burry 认为，巨额支出本身并不能保证持久的竞争优势。他表示：“资本本身不是持久的竞争优势。”他敦促投资者等待更具吸引力的机会，而不是追逐 AI 热潮。这一规模引发了人们的疑问：与 AI 相关的收入最终是否足以证明这些投资的合理性。

常见问题

Michael Burry 警告大型科技公司的 AI 支出会带来什么问题？
Michael Burry 在周四发布的一篇博客文章中警告称，大型科技公司和云计算公司正通过 AI 支出构建巨额财务承诺，可能在 2028 年或 2029 年左右导致大规模减记。他指出，超大规模云服务商在 Alphabet 处拥有近 9000 亿美元的表外风险敞口，并预计今年资本支出将达到约 8000 亿美元。

超大规模云服务商将在 AI 基础设施上支出多少？
超大规模云服务商预计将在 2026 年投入约 8000 亿美元用于资本支出。随着各公司建设 AI 数据中心和计算能力，预计 2027 年支出将达到或超过 1 万亿美元。Burry 指出，净资本投资已达到 GDP 的 2.07%，这是除 2000 年 3 月纳斯达克见顶后的时期外，四十年来的最高水平。

Burry 指出哪些公司拥有规模最大的 AI 承诺？
Burry 表示，Alphabet 拥有近 9000 亿美元的表外承诺，Meta 承担约 7000 亿美元尚未启动的义务，规模可能接近 1 万亿美元；微软将尚未启动的租赁承诺增加近三倍，达到超过 3000 亿美元；亚马逊尚未启动的租赁和购买承诺达到约 2670 亿美元；甲骨文则有一项与客户预付款相关的 114 亿美元经营现金流项目。