Toss Securities研究负责人：AI投资取决于企业承载能力

Toss Securities 研究中心负责人李英坤于21日在公司首尔办公室接受采访时表示，AI 投资周期的关键问题在于，企业是否具备维持此类投资的能力。李英坤强调，尽管 AI 投资需求十分明确，但在该行业开始显著发展仅3—4年后，市场关注的重点已转向企业的财务能力。他预测，韩国股市下半年可能进入“盘整期”，交易量将较上半年有所减少。本月恰逢研究中心成立2周年，李英坤表示，该中心定位独立，在不开展机构销售业务的情况下为个人投资者提供服务。

AI 投资周期需要企业具备财务能力

李英坤将 AI 投资周期描述为“仍在持续”，并强调，鉴于该行业仅在3—4年前才开始显著发展，其结构性增长仍将延续。“很明显，AI 投资仍是持续且必要的，但现在重要的是，企业是否有能力继续进行此类投资，”李英坤表示。他解释说，关键问题已转变为大型科技公司的投资额超过收入这一情况是否可持续。

李英坤表示，在海外实地考察期间，他不仅会见了大型科技企业，还会见了材料、零部件和设备企业，以核实实际产能（CAPA）需求，从而确认投资正在快速推进。他观察到，企业普遍担心在这一投资周期中落后。

关于 AI 速度监管的讨论，李英坤承认，制定 AI 伦理框架在理论上具有合理性，但认为实际执行并不现实。“当有人放慢速度时，竞争对手仍会继续投资，而你将落后，”他解释道。李英坤表示，很难协调所有投资企业同步放缓速度，法律监管和监督也面临挑战，而且技术变化过快，速度监管难以切实实施。

韩国股市面临下半年盘整期

李英坤判断，韩国股市下半年可能延续“盘整期”，交易量将低于上半年。他将当前市场描述为“相对处于喘息状态”，并指出，尽管指数低点正在逐步抬高，但市场呈现箱体区间形态，从结构上看，这将导致交易量和成交金额较上半年减少。

李英坤表示，如果第三季度企业业绩能够确认半导体投资的可持续性，且股价回到此前高点，交易将有所增加；否则，下半年的盘整期可能暂时延续。

对于今年剩余时间，李英坤指出，投资者需要关注三个关键变量。第一是美国国债收益率，其已升至约5%的水平，显示出利率负担。李英坤解释说，利率反映多种经济变量，并会在评估企业及整体股市估值时影响贴现率。第二是 AI 投资能否延续，尤其要关注以半导体为中心的 AI 投资能力及其可持续性，而不仅仅是投资的必要性。第三是外资流入韩国股市的情况，需要监测全球资本流动方向。

Toss Securities 研究中心优先关注个人投资者

在本月迎来成立2周年之际，李英坤将“面向个人投资者的研究”确定为 Toss Securities 研究中心最大的差异化优势。他解释说，与面向机构投资者并开展企业销售的传统证券公司研究中心不同，Toss Securities 不开展机构销售，而是专注于个人投资者。

“专业投资者与个人投资者之间存在信息差，而解决这一问题一直是我们成立以来的目标，”李英坤表示。该中心重视直接走访现场，以提供个人投资者难以自行核实的一手投资信息。

李英坤强调了该中心的结构性独立，并表示，由于 Toss Securities 没有 IB（投资银行）或企业销售业务，因此能够以更加独立的立场发表观点。“不应仅仅因为某些话题令人不适，就回避那些令人不适或困难的话题，”他解释道。

该中心近期分析了 SK 海力士已披露的美国子公司 Solidigm 上市计划，研究其对现有股东权益价值的潜在影响及稀释可能性。李英坤认为，Solidigm 分拆上市对现有 SK 海力士股东而言是“一个不利问题”。

该中心也不提供目标价或投资意见，更倾向于帮助个人投资者了解估值背后的过程，而不是关注目标价本身，从而增强他们自身的投资能力。

KOSDAQ 市场需要可持续发展的中型企业

李英坤认为，与21世纪初相比，当前 KOSDAQ 市场的活跃程度仍然不足。当时 IT 和互联网公司受到广泛关注，媒体报道还设有单独的 KOSDAQ 版面。尽管 KOSDAQ 指数今年突破了1,200点，但其峰值曾超过2,900点。

李英坤指出，KOSDAQ 集中了应成为增长引擎的中型企业、材料和零部件企业以及风险投资企业，推动这些企业发展对于构建产业生态系统十分必要。他对机构对 KOSDAQ 的关注增加持积极态度，但也对尚未出现足够多具备持续增长能力的高质量中小企业表示失望。

关于韩国交易所近期引入的盘后市场，李英坤表示，尽管其可能产生一定影响，但盘后市场的交易量和波动性不会像常规交易时段那样活跃或显著，因此他并不认为这是重大问题。

“扩大投资方式、机会和时间，从拓宽选择的角度来看是积极的，”李英坤表示，并将流动性管理描述为“运营上的巧思”。

常见问题

问：李英坤认为 AI 投资可持续性的关键因素是什么？

答：李英坤表示，尽管 AI 投资需求十分明确，但关键问题已变为企业是否具备继续进行超出自身收入规模的投资的财务能力，尤其是在大型科技公司投资额超过其创收能力的情况下。

问：Toss Securities 研究中心与传统证券研究中心有何不同？

答：据李英坤介绍，Toss Securities 研究中心只专注于个人投资者，不开展机构销售或 IB 业务，因此能够保持结构性独立，并处理可能令企业或市场感到不适的话题。