收盘时，美国国债收益率与标普500指数收益率之间的差距收窄至3个基点。

美国国债收益率于 9 月 25 日逼近标普 500 指数的盈利收益率，根据 Hana Securities 基于 Bloomberg 数据的分析，两者收益率差收窄至约 3 个基点。10 年期美国国债收益率达到 5.167%，而标普 500 指数 12 个月远期盈利收益率为 5.19%，创下自 2004 年以来最窄的利差。收益率差收窄源于美国国债收益率大幅上涨，10 年期收益率从 8 月底至 9 月上升了 41 个基点。30 年期美国国债收益率升至 5.50%，比标普 500 指数盈利收益率高出近 0.5 个百分点。这一发展实际上消除了投资者预期持有股票而非债券所获得的传统风险溢价。

Hana Securities 使用 Bloomberg 数据计算收益率差为 3 个基点

Hana Securities 于 9 月 25 日使用 Bloomberg 数据计算得出收益率差约为 3 个基点。该分析采用标普 500 指数 19.3 倍的 12 个月远期市盈率，得出 5.19% 的预期盈利收益率。Hana Securities 研究员 Lee Jae-man 表示：“基于标普 500 指数的收益率差为 3 个基点，是自 2004 年以来的最低水平”，并强调：“股票相较于债券的投资吸引力正处于消失的边缘。”

收益率差通过用标普 500 指数盈利收益率减去 10 年期美国国债收益率，衡量股票与债券之间相对的投资吸引力。收益率差越大，表明相较于债券，股票预期获得的补偿越高；而当收益率差趋近于零时，承担股市风险的动力就会降低。盈利收益率代表市盈率的倒数，显示一家公司相对于当前股价所产生的利润。

《华尔街日报》报道标普 500 指数盈利收益率低于 10 年期美国国债利率

《华尔街日报》援引 Birinyi Associates 的数据称，9 月 25 日标普 500 指数 12 个月远期市盈率为 19.94 倍，对应的盈利收益率约为 5.02%。这一数值比同日 10 年期美国国债收益率低约 15 个基点。与期限更长的债券相比，收益率差进一步扩大：30 年期美国国债收益率为 5.50%，比根据《华尔街日报》方法计算的标普 500 指数盈利收益率高约 48 个基点。

不断上升的美国国债收益率给股市估值带来压力。当投资者持有美国国债即可获得超过 5% 的收益时，他们会要求股票提供更高的预期回报。要满足这一要求，就需要企业盈利增长更快，或股价下跌以降低市盈率。

分析师称人工智能投资是对利率不敏感的增长驱动力

一些分析师认为，对利率上升引发严重股市冲击的担忧可能过度。Daeshin Securities 研究员 Lee Jung-hoon 解释称：“美国私营部门一直保持约 2-3% 的增长，但若剔除自去年以来与人工智能相关的投资，增长动力已明显减弱。”他补充道：“当前推动美国经济增长的行业，尤其是人工智能，并非对利率敏感的行业。”

美国住房市场自 2023 年以来经历了低迷，但大多数现有抵押贷款的利率仍锁定在过去的低水平。这种结构限制了即使市场利率进一步上升，家庭利息负担也会迅速增加的可能性。当前的经济扩张不同于 2023 年 10 月，当时 10 年期收益率超过 5%，而经济衰退担忧仍未消退。目前美国经济保持相对稳健的动力，人工智能和数据中心投资是主要增长引擎，对利率变动表现出较低的敏感性。

常见问题

美国国债与标普 500 指数之间当前的收益率差是多少？

9 月 25 日，Hana Securities 根据 Bloomberg 数据计算得出收益率差约为 3 个基点。10 年期美国国债收益率达到 5.167%，而标普 500 指数 12 个月远期盈利收益率为 5.19%。这是自 2004 年以来最窄的利差。

尽管美国国债收益率上升，分析师为何认为股市冲击的担忧可能被夸大？

Daeshin Securities 的 Lee Jung-hoon 表示，当前推动美国经济增长的行业，尤其是人工智能和数据中心投资，并非对利率敏感的行业。美国私营部门保持 2-3% 的增长，且大多数现有抵押贷款的利率仍锁定在过去的低水平，即使市场利率进一步上升，也限制了家庭利息负担迅速增加的可能性。