韩亚证券推荐16只韩国股票，在KOSPI盈利增长放缓之际。

韩亚证券全球投资分析部负责人李在满于10月2日在首尔东大门设计广场举行的 Herald Money Festa 2026 会议上介绍了选股策略。李在满强调，随着 KOSPI 净利润增长率预计将从今年的 271.5% 放缓至明年的 30.6%，基于盈利能力的个股选择将比行业配置更加重要。由于今年盈利大幅复苏后的基数效应，增长将会放缓，尤其是在半导体行业，该行业今年的利润增长率达到 607.8%。李在满建议投资者重点关注那些即使在对近期韩元升值进行调整后，营业利润率和自由现金流仍在改善的公司。此次演讲是在高利率环境下进行的，KOSPI 的币种折扣率从 6 月的 15% 上升至 9 月的 21%。

KOSPI 利润增长预测显示大幅放缓

韩亚证券预计，KOSPI 净利润增长率将从今年的 271.5% 降至明年的 30.6%。半导体行业今年 607.8% 的利润增长预测构成了特别高的比较基数。李在满表示，明年不可能维持如此高的增长率。增长放缓反映了一个数学事实：在此前盈利水平低迷、经历大幅复苏后，百分比增幅会趋于温和。

营业利润率成为关键选股差异化指标

李在满指出，在利润增长放缓阶段，营业利润率的改善将成为决定个股表现的关键变量。他注意到，KOSPI 的币种折扣率已经从 6 月的 15% 上升至 9 月的 21%，反映出油价和市场利率走高。李在满解释道：“在利润增长放缓的初期阶段，营业利润率是否上升，会成为决定股价差异化表现的重要变量。”

1999 年美国市场提供历史先例

李在满将美国市场 1999 年下半年视为一个历史案例，当时美联储加息与市场利率上升同时发生，个股表现出现分化。在此期间，半导体、软件、工业和金融行业内部均呈现出不同的表现。应用材料、甲骨文、GE 和花旗集团相较于各自行业内的其他公司表现出相对强势。李在满表示：“当时决定股价差异化表现的变量是 ROE。”应用材料、甲骨文和花旗集团属于 ROE 显著改善的公司，而 GE 则维持了较高的 ROE 水平。

韩元升值需要进行保守的利润率调整

近三个月期间，韩元/美元汇率下降了 12%。根据韩亚证券的分析，自 2015 年以来，当韩元/美元汇率在三个月内下降超过 10% 时，KOSPI 预期营业利润率较前一个月平均下降 0.30 个百分点。李在满表示：“考虑到近期韩元快速升值，有必要对营业利润率进行调整。”他的策略是选择这样的公司：即使在对汇率影响进行保守调整后，其第三季度营业利润率仍高于第二季度，并且 2027 年营业利润率预测持续改善，同时自由现金流不断增加。

第三季度财报季带来预测修正

李在满强调，应关注明年利润预测在第三季度财报发布期间如何变化。他表示：“与明年利润预测下调的行业相比，明年利润预测在 10 月上调的行业，其第四季度回报表现不同。”对 2023 年至 2025 年 KOSPI 各行业的分析显示，在第三季度财报发布期间明年利润预测上调的行业，其第四季度股价回报相较于预测下调的行业更高。

四个行业的 2027 年利润预测上升

韩亚证券确定化工、二次电池、电力设备和半导体为兼具较高明年利润增长率与近期预测上调的行业。KOSPI 整体 2027 年净利润增长率预测为 30.6%，其中化工行业预计为 138.0%，二次电池为 129.1%，电力设备为 36.4%，半导体为 35.6%。在最近四周期间，这些行业的利润预测分别上升了 3.5%、5.1%、0.8% 和 1.5%。

韩亚证券选出 16 只 KOSPI 股票

入选的 16 只股票包括三星电子、韩华航空宇宙、三星 SDI、晓星重工业、HD 现代电气、韩国电力、三星 SDS、现代 Glovis、APR、大韩航空、ISU Petasys、DB HiTek、OCI Holdings、新世界、Hansol Chemical 和 KEPCO KPS。这些股票的入选并非仅仅因为其明年利润增长率较高，而是综合考虑了经韩元升值调整后的第三季度营业利润率、2027 年营业利润率预测以及自由现金流增长前景。

5 月，李在满曾将“SK 海力士市值超过三星电子的时刻”确定为牛市结束的信号，引起投资者关注。他的报告称，市值反转是盈利驱动型牛市结束的信号。实际的市值反转发生在 6 月，使他的预测再次受到关注。

常见问题

为什么在韩国市场，选股正变得比行业选择更加重要？

由于今年盈利大幅复苏带来的基数效应，KOSPI 净利润增长率预计将从今年的 271.5% 放缓至明年的 30.6%，尤其是半导体行业今年的利润增长率达到 607.8%。在利润增长放缓且利率较高的环境下，KOSPI 的币种折扣率从 6 月的 15% 上升至 9 月的 21%，以营业利润率和自由现金流衡量的个别公司盈利能力成为决定股票表现的关键差异化因素。

韩亚证券采用了哪些标准来选择这 16 只推荐的 KOSPI 股票？

这 16 只股票——三星电子、韩华航空宇宙、三星 SDI、晓星重工业、HD 现代电气、韩国电力、三星 SDS、现代 Glovis、APR、大韩航空、ISU Petasys、DB HiTek、OCI Holdings、新世界、Hansol Chemical 和 KEPCO KPS——的入选标准包括：即使在对三个月内韩元升值 12% 进行保守调整后，第三季度营业利润率仍高于第二季度；2027 年营业利润率预测显示改善；以及自由现金流预测不断上升。