三星资产管理表示，韩国股市的上行潜力超过美国股市。

三星资产管理ETF咨询部负责人Kim Do-hyung近日接受《先驱经济》采访时表示，投资者应放弃“回本就卖出”的心理，转而根据所投资国家或行业的增长是否已经停止来决定退出时机。KOSPI指数于2日收于7,003.74点。Kim表示，韩国股市已从9,300点左右的高位回调超过25%，导致个人投资者每次刚刚回本便选择卖出；与此同时，截至1日，外国投资者在KOSPI市场已净卖出190.5万亿韩元。他认为，推动韩国股市上涨的半导体周期尚未结束，市场仍有充足的上行空间。就下半年剩余时间的上涨动能而言，韩国股市领先于美股。

Kim Do-hyung警告不要抱有“回本就卖出”的心理

Kim指出，“回本就卖出”的心理是投资者下半年最应警惕的态度。他表示，目前推动韩国股市上涨的半导体周期尚未结束，市场仍具备充足的上行空间和复苏动力。他在接受《先驱经济》采访时表示，投资者应放弃一到盈亏平衡点就卖出的思维方式，并强调应在所投资国家或行业的增长停止时做出退出决定。

韩国股市的上行空间大于美股

Kim认为，就下半年的上涨动能而言，韩国股市相比美股更具优势。他解释说，尽管两个市场均呈现积极态势，但韩国股市的上行潜力更大，因为美股在没有明显回调的情况下持续创下新高，而韩国股市仍较峰值下跌超过25%。他提到，以三星电子和SK 海力士为代表的韩国企业盈利强劲，并指出，美国利率和地缘政治风险等外部变量已经大幅反映在股价中。

外国投资者回归需要盈利稳定

Kim指出，外国投资者回归以及盈利稳定，是韩国股市实现上行的必要条件。截至1日，仅在KOSPI市场，外国投资者就已净卖出190.5万亿韩元。他解释称，外国投资者往往只将韩国企业营业利润的约三分之一视为可持续收益，而将其余部分视为一次性收益。

Kim指出，尽管三星电子和SK 海力士持续创下利润纪录，但股价未能同步上涨，因为外国投资者担心盈利波动，对长线投资持谨慎态度。他表示，如果股东回报政策得到支持、HBM订单转化为盈利，并且长期供应协议不断增加，外国投资者就会认可韩国企业盈利的可持续性。

他补充说，尽管SK 海力士的营业利润率达到70%，高于台积电的50%，但台积电的市盈率仍远高于SK 海力士，因为台积电通过多年期订单实现了稳定盈利。

Kim对行业前景持积极看法。他表示，尽管市场担忧AI投资放缓，但实际投资金额仍在增加，并持续反映在需求上；大型科技公司深知，放缓投资就意味着在竞争中落后，因此必须每个季度增加投资。

他强调政策一致性，并指出，尽管包括扩大董事受托责任和单独选举审计委员会委员在内的商法修订已经出现，但关键在于通过完善相关指引和政府激励措施来支持政策的一致性。他补充说，取消库存股以及提高股东回报等做法，必须成为提升公司价值的企业文化，而不能只是一年一次的活动或对政府政策的回应。只有这样，外国投资者的看法才会发生改变。

下半年策略围绕6-4-6配置和AI瓶颈展开

Kim提出，6-4-6策略应作为下半年资产配置的基本框架：将美股和韩股按6比4配置，然后在美股配置内部，将指数和成长主题按4比6配置。

他将AI瓶颈确定为投资关键词，同时强调AI产业链内部的多元化。Kim表示，下半年投资组合应在半导体、电力基础设施和光通信领域进行多元化配置，因为AI产业链的瓶颈将出现在这些领域。

他解释称，韩国具备优势的存储半导体，以及美国的存储类企业（美光、闪迪）、CPU企业（英特尔）和存储设备企业（希捷、Western Digital），都属于能够受益于瓶颈环节的细分领域。

Kim建议将现金资产比例维持在10%至20%，并解释称，KODEX US Money Market Active或美国超短期债券等产品可以投资美元资产，同时获得相对较高的美国利率收益，从而降低投资组合的波动性。

他警告不要过度配置月度分红型备兑看涨期权产品，并指出，这类产品对没有收入来源的退休人士很有用，但会限制市场上涨时的收益，而且无法在市场下跌时完全避免亏损。他表示，在今年这种上涨市场中，KODEX 200 Target Weekly Covered Call的表现无法跑赢KODEX 200；将备兑看涨期权产品的持仓比例提高到总资产的50%以上，则属于过度配置。

三星资产管理对扩大单股杠杆ETF持谨慎态度

针对曾引发市场震动的单股杠杆ETF，Kim对扩大产品阵容持谨慎态度。他解释称，考虑到市值、交易量、信用评级和衍生品交易稳定性等要求，进一步推出单股杠杆产品似乎较为困难。他表示，与其继续扩大产品阵容，不如密切观察政府针对现有产品的政策能否顺利落地。

关于放宽主动型ETF 0.7相关系数要求的争议，Kim表示，在现行制度和监管框架下上市的产品，代表着对客户作出的承诺，必须予以履行。他强调，产品开发过程中最重要的是打造优质的基准指数，并且必须在问题出现之前主动管理相关系数。

他补充说，偏离ETF名称和投资策略的投资组合可能引发投资者保护问题；当业绩恶化时，投资者信任会遭到侵蚀，甚至连投资组合调整也会变得困难，从而形成恶性循环。

Kim指出，一致的例行机制和流程，是持续推出差异化ETF的秘诀。三星资产管理每年推出约25只ETF。他强调，所有成员都会检查投资环境、分析行业，并不断发掘预计下一步将受益的领域和主题；内部与外部研究、国内外考察以及Zoom会议，会在系统化的数据收集和讨论流程中反复进行。

他提到，传奇投资者沃伦·巴菲特在最后一封致股东信中使用了“时间一直对我很好”这一表达，并表示投资归根结底是一场与时间的较量。如果投资者对AI增长抱有信念和信心，就应放弃追求短期结果的贪念，相信时间的力量。

常见问题

问：为什么Kim Do-hyung建议下半年配置韩国股市而不是美股？
答：Kim表示，韩国股市已从9,300点左右的高位回调超过25%，而美股在没有明显回调的情况下持续创下新高，因此韩国股市拥有更大的上行潜力。他提到，三星电子和SK 海力士盈利强劲，并指出，外部变量已经大幅反映在韩国股价中。

问：Kim Do-hyung提出的6-4-6投资策略是什么？
答：6-4-6策略将美股和韩股按6比4的比例配置，然后在美股配置内部，将指数和成长主题按4比6分配。Kim建议将其作为下半年资产配置的基本框架，并将AI瓶颈作为核心投资主题。

问：外国投资者回归韩国股市必须满足哪些条件？
答：Kim指出，盈利稳定是关键条件。他表示，如果股东回报政策得到支持、HBM订单转化为盈利，并且长期供应协议不断增加，外国投资者就会将韩国企业的利润视为可持续收益，而不是一次性收益。