野村证券于 10 月 29 日下调了对韩国债券买入策略的信心，将 5 年期韩元利率接收仓位的信心从 80% 降至 60%。此次调整反映了三个因素：科技股情绪趋于稳定、韩国债券市场相对表现出色，以及外国投资者累积的国债期货买入仓位。野村分析称，此次下调之际，首尔债券市场近期表现相对强劲，外国投资者的国债期货买入仓位大幅增加，使得进一步买入的吸引力不如以往。
野村指出科技股情绪趋稳且市场表现出色
野村在前一天下午发布的报告中列出了下调买入信心的三个具体原因。首先，近几日科技股情绪趋于稳定，纳斯达克 100 指数在 6 日至 23 日期间下跌约 8%，随后小幅反弹。SK 海力士第三季度营业利润超出市场预期，也提振了市场对半导体行业的预期。
其次，过去一个月，韩国债券市场的表现强于其他亚洲市场。野村称，过去一个月，韩国 5 年期掉期费率的降幅在日本以外的主要亚洲市场中最大。
野村认为，由于市场利率已反映出接近 3.50% 的终端政策利率，押注利率进一步下降的风险回报状况已不如以往有吸引力。该券商还将美联储、欧洲央行和日本央行等主要央行即将召开的货币政策会议列为负担因素，并指出，在重大政策事件前，投资者的动力已转向审视现有投资表现，而非扩大仓位。
外国投资者累积买入 154,900 份 3 年期国债期货合约
累积的国债期货买入仓位也限制了进一步买入的空间。野村称，过去 20 个交易日，外国投资者净买入 48,300 份 10 年期国债期货合约和 154,900 份 3 年期国债期货合约。
3 年期国债期货的净买入量达到 2025 年年中以来的最高水平。由于外国投资者的仓位集中在同一方向，进一步买入的空间缩小；如果市场状况发生变化，获利了结卖出的可能性则会上升。
野村在下调信心后仍维持部分仓位
野村解释称，将维持部分现有利率接收仓位，并指出支撑韩国近期利率下行的因素依然有效，包括国债发行负担减轻、K 型经济复苏、KOSPI 表现疲弱以及韩元汇率稳定。
野村策略师 Albert Leung 表示：“我们将 5 年期韩元利率接收仓位（H27-5y）的信心水平从 5 个等级中的第 4 级下调至第 3 级。我们设定的目标是当前 3.84% 的利率到 11 月底降至 3.65%，但如果利率升至 3.95%，我们将重新评估该仓位。”
常见问题
野村为何下调对韩国债券买入策略的信心？
野村于 10 月 29 日将买入信心从 80% 下调至 60%，原因有三：科技股情绪趋稳，纳斯达克 100 指数在下跌 8% 后反弹；过去一个月韩国债券市场表现优于其他亚洲市场，且 5 年期掉期费率降幅最大；以及外国投资者累积了国债期货仓位，在过去 20 个交易日买入 154,900 份 3 年期国债期货合约，达到 2025 年年中以来的最高水平。
野村对韩国 5 年期债券的当前利率目标是什么？
野村设定的目标是，5 年期韩元利率从当前的 3.84% 降至 11 月底的 3.65%，并将 3.95% 设为重新评估该仓位的触发水平。该券商指出，市场利率已反映出接近 3.50% 的终端政策利率，因此进一步买入的风险回报状况不如以往有吸引力。
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