英特尔股价 10 月下跌 45%，业绩预警揭示 PC 市场疲软带来的考验

英特尔（INTC）股票于 10 月创下有史以来最差单月表现，依 FactSet 数据，10 月全月股价累计下滑 45%。导火线为英特尔发出的业绩预警，本季营收将比分析师预期低 10 亿至 20 亿美元，直指 PC 市场内存及零件成本居高不下、消费者升级意愿下滑，而 PC 业务目前仍贡献英特尔约一半的总营收。

英特尔股价表现：10 月累计跌幅 45% 为史上最差，11 月首个交易日再下跌 8%

依 FactSet 数据，英特尔股价表现与业绩预警重点摘要如下：

10 月最后交易日：单日暴跌 29%，为自 1970 年代以来最惨烈的单日表现

10 月全月：股价累计下滑 45%，FactSet 数据中有史以来最差的单月表现

11 月首个交易日：股价再下跌 8%

业绩预警金额：本季营收将比分析师预期低 10 亿至 20 亿美元

PC 业务比重：PC 业务目前仍贡献英特尔约一半的总营收

PC 业务疲软与数据中心增长：Q3 数据中心年增 78%、营收 73 亿美元

英特尔 PC 业务目前仍占总营收约一半，内存及其他零件成本居高不下、消费者越来越不愿意升级电脑，直接压制了 PC 端销售。在数据中心业务方面，英特尔 Q3 年增 78%，营收达 73 亿美元；CEO 陈立武表示，未来五年全球服务器处理器市场规模可望从目前水平增长五倍，达到约 2,000 亿美元。

英特尔同时指出，公司目前无法生产足够的芯片来满足数据中心需求，瓶颈指向晶圆、基板和内存的行业性供应紧张——与拖累 PC 销售的是同一批因素。英特尔 CPU 亦被用于驱动 Meta 旗下 Muse 等 Agentic AI 应用所需的虚拟机，与英伟达、AMD 的 GPU 形成差异化分工。

18A 制程产能转移决策：俄勒冈州工厂部分切换至 Intel 3，外部客户供应能力疑虑浮现

为补充数据中心业务产能，陈立武决定将俄勒冈州工厂部分产能从最先进的 18A 流程切换至较旧的 Intel 3 制程，以生产更多用于服务器 CPU 的芯片。18A 是英特尔吸引外部代工客户的核心技术，此次转移直接削弱了英特尔向潜在客户展示供应能力的底气。

曾在英特尔董事会任职近三十年的哈佛商学院教授 David Yoffie 直言：「他们担心，如果英特尔在满足自身需求之外没有多余产能，那它算不上一个可信赖的供应商。」Yoffie 进一步表示：「如果（英特尔）在一年内找不到大规模代工客户，那么对英特尔经济基本面的压力将更加显著地呈现出来。」

英特尔发言人回应：「英特尔代工业务的客户信心建立在执行力之上。我们正在按照技术路线图推进，18A 表现强劲，14A 也在稳步推进。我们持续与客户保持深度互动，并专注于以持续的执行力赢得他们的业务。」

代工业务结构性挑战：竞争客户困境、亚利桑那州量产进度与俄亥俄州建厂落后近五年

瑞穗证券分析师 Jordan Klein 指出，英特尔作为少数能够自主制造和封装先进芯片的公司之一，「对自身命运拥有更强的掌控力」，但强调「如果产能不够，就是在白白放弃营收和利润」。

Yoffie 点出了代工业务的深层矛盾：博通、高通等芯片设计公司可能不愿意把芯片交给一家同时在产品端与自己竞争的公司来制造，他建议「将代工业务剥离出去，这不仅是最好的解决方案，也许是唯一的解决方案」。Klein 补充，AMD 是唯一主动不考虑在英特尔代工的大型芯片商，原因是双方在 CPU 市场直接竞争，存在「竞争、保密和隐私问题」。

在制造现况方面，英特尔 18A 芯片已在亚利桑那州工厂进入量产，第二座工厂正在建设中；俄亥俄州新厂刚完成首根结构桁架安装，但整体项目已落后原计划近五年。Yoffie 就美国半导体战略提出警示，台积电在美国建立的产能最多只能占其全球产能的 20% 至 25%，且需数年时间；美国缺乏本土代工厂，一旦遭遇地缘政治冲突或供应链危机，后果将波及整个美国半导体产业。陈立武表示，将在未来两季内宣布「数字客户」。

常见问题

英特尔 10 月股价跌幅数据来源为何？

依 FactSet 数据，英特尔 10 月股价累计下滑 45%，为有史以来最差的单月表现；10 月最后交易日单日暴跌 29%，为自 1970 年代以来最惨烈的单日跌幅；进入 11 月首个交易日，股价再下跌 8%。

英特尔将 18A 制程产能转移至 Intel 3 的具体原因为何？

依英特尔 CEO 陈立武的说明，此决策旨在补充数据中心业务产能，将俄勒冈州工厂部分 18A 制程切换至 Intel 3，以生产更多用于服务器 CPU 的芯片。英特尔发言人表示，18A 表现强劲，14A 亦在稳步推进，代工业务按技术路线图推进。

哈佛教授 David Yoffie 对英特尔代工业务的具体建议为何？

Yoffie 表示，博通、高通等芯片设计公司可能不愿意把芯片交给一家同时在产品端与自己竞争的公司来制造，他的建议是「将代工业务剥离出去，这不仅是最好的解决方案，也许是唯一的解决方案」；他同时警告，若英特尔在一年内找不到大规模代工客户，其经济基本面的压力将更显著地呈现出来。