今日比特币新闻：MicroStrategy的比特币豪赌：随着股价差距缩小，强制抛售迫在眉睫

币搜网报道：

迈克尔·塞勒的激进

MicroStrategy (MSTR) 凭借其积累策略，一跃成为全球最大的比特币持有企业，但与此同时，该公司却拥有 14 亿美元的现金储备，而其股价却持续下滑。尽管截至 12 月初，MicroStrategy 持有 65 万枚比特币，价值约 552 亿美元，但其市值一度跌破经比特币调整后的净资产值，这暴露出其杠杆模式的脆弱性。批评人士认为，这种模式越来越难以为继。该公司股价在12月1日跌至156美元，[导致其市值降至450亿美元](https://finance.yahoo.com/news/microstrategy-market-cap-falls-billions-204509101.html)，较其净比特币持有量折让34亿美元（已计入82亿美元的债务）。这一多年来最小的市净率差距反映出投资者对赛勒的长期愿景以及过度投资于波动性资产的风险日益增长的疑虑。

赛勒的策略——利用廉价债务和发行高收益优先股来为比特币购买提供资金——在加密货币牛市期间被誉为“数字黄金”策略。到 2025 年，MicroStrategy 已积累了超过 649,000 枚比特币，[通过 82.1 亿美元的债务融资](https://www.investing.com/analysis/msty-and-mstr-high-yields-driven-by-extreme-volatility-and-bitcoin-exposure-200670807)，比 2024 年增长了 72.7%。该公司股票曾一度被视为比特币价格走势的风向标，如今其交易价格较其净资产值溢价 16%，[低于今年早些时候超过 50% 的峰值](https://finance.yahoo.com/news/microstrategy-market-cap-falls-billions-204509101.html)。这种压缩凸显了市场情绪的转变，因为比特币 2025 年的价格调整（从 125,000 美元跌至 85,500 美元）削弱了人们对杠杆结构的信心。

风险正在加剧。MicroStrategy 的市值净值 (mNAV) 比率（衡量股票相对于比特币净值的溢价）目前为 1.13。如果该指标跌破 1.0，该公司可能被迫出售比特币以支付其优先股的股息，这些优先股的收益率在 6% 到 12.5% 之间，将于 12 月 31 日到期[据金融分析师称](https://moneymorning.com/2025/12/01/mstrs-bitcoin-fortress-is-cracking-a-加密货币-fire-sale-may-be-coming/)。由于没有运营收入来抵消这些债务，该公司依靠股权融资或资产出售来维持其分红——批评人士称这种策略为“庞氏骗局”（据金融分析师称）。黄金投资者彼得·希夫警告说，这种模式依赖于持续不断的资金流入，但随着比特币波动性收缩和ETF资金流入放缓，这些资金正在消失。

迫在眉睫的最后期限加剧了压力。MSCI正在审查可能导致某些公司被排除在外的规则。

如果资产超过总价值的 50%，[可能引发 28 亿美元的被动资金外流](https://moneymorning.com/2025/12/01/mstrs-bitcoin-fortress-is-cracking-a-crypto-fire-sale-may-be-coming/) 该公司被从其指数中剔除。此举将导致该公司市值缩水15%至18%，并推高借贷成本，进一步加剧流动性紧张。与此同时，比特币近期的波动性（MSTR股票的标准差为53.08%）和70.42%的年波动率使其成为最不稳定的收益工具之一，堪比杠杆加密货币产品。

更广泛的市场反应凸显了赛勒策略的脆弱性。随着比特币交易价格接近 85,000 美元，[MSTR 期权的隐含波动率已降至 48%](https://www.investing.com/analysis/msty-and-mstr-high-yields-driven-by-extreme-volatility-and-bitcoin-exposure-200670807)，降低了该 ETF 收取期权费和维持分红的能力。如果比特币价格不能反弹至 100,000 美元以上，MicroStrategy 的优先股可能面临流动性危机，迫使其抛售资产，这可能会加剧比特币的抛售。这种自我强化的循环——由强制清算引发的加密货币抛售——已经让人联想到[一个经典的案例，即在成为问题之前它都不是问题](https://moneymorning.com/2025/12/01/mstrs-bitcoin-fortress-is-cracking-a-crypto-fire-sale-may-be-coming/)。

目前，赛勒依然态度强硬，誓言尽管面临风险，仍将“加倍押注”比特币。然而，市场日益增长的谨慎情绪预示着一个转折点：投资者正在重新评估风险承受能力，盲目乐观的时代或许正在消退。这究竟是暂时的恐慌，还是更深层次调整的开始，将取决于比特币的稳定性以及MicroStrategy能否顺利度过其负债累累的困境。