SpaceX IPO 引发被动基金担忧，因为指数规则变更迫使 $22B 进入买入浪潮

SpaceX 的首次公开募股在 1.77 万亿美元估值下引发了对在主要指数提供商近期规则变更后出现强制指数基金买入的担忧。Nasdaq、FTSE Russell 和 MSCI 现在允许在上市后数天内将大型 IPO 纳入其指数，极大加速了被动基金的流入。研究公司 Intropic 在本周早些时候的一份报告中表示，这些新规则可能导致 SpaceX 在前 15 天交易中被动持有比例接近 30%，且数百万个退休账户和养老金基金被合同义务要求购买该股票，不论基本面如何。

指数提供商加速大型 IPO 的纳入时间表

今年早些时候，Nasdaq 推出了变更，允许大型公司在其公开市场亮相后仅 15 天就加入 Nasdaq-100 指数。此前，新上市公司被要求至少等待三个月。FTSE Russell 已变更的规则现在允许在仅 5 个交易日后纳入。

据称，波士顿学院战略、创新与技术副院长 Aleksander Tomic 在谈到大型公司在公开亮相后的购买时，对半岛电视台表示：“他们必须按照其在指数中的权重比例买入指数中的股票。结果是，他们都将被迫立即买入这些公司，而这可能非常不受欢迎，”他补充道。

“如果 SpaceX 进入 Nasdaq，这些基金经理不能简单地选择不跟踪它，因为他们在合同上被要求遵循指数，”西北互助（Northwestern Mutual）的首席顾问兼商业分析主管 Colin Clark 对半岛电视台表示。

Intropic 预计 15 天内实现 30% 的被动持有

研究公司 Intropic 在本周早些时候的一份报告中表示，这些新规则可能使 SpaceX 的被动持有从先前规则下约 4% 的可流通盘提高到交易前 15 天内接近 30%。该公司预计，来自指数跟踪基金的需求将在 IPO 后最初三周内高度集中。

学者警告价格扭曲与波动风险

研究被动投资影响的哈佛商学院助理教授 Marco Sammon 对彭博表示，快速将 IPO 纳入指数也可能影响价格，暂时推高价格，并在这些涨幅消退时增加亏损风险。

“当窗口被压缩时，同样数量的机械性需求更可能带来相对更大的短暂价格冲击，并随后出现回转，”Sammon 对彭博表示。“这还会被 IPO 后市场普遍存在的波动性和流动性不足所放大。在这种情况下，指数基金投资者承担的成本会更高。”

Tomic 也对这些新 IPO 的显著高估值发出了警告。据称，Tomic 表示：“特别麻烦的是 15 天规则，因为没有足够时间来看一个 IPO 将如何表现。”

Intropic 还强调，不论基本面如何，散户投资者参与、对被动需求的预期，以及期权做市商之间的反身性（reflexivity）都可能推动价格上行。

George Noble 质疑 SpaceX 估值与商业模式

资深投资者 George Noble 在与传奇投资人 Peter Lynch 共事后，认为他的导师会“对这次 SpaceX IPO 的一切都非常讨厌”。

“长镜头几乎从来不会有回报。Peter 用他整个职业生涯证明了这一点。他的钱来自 Dunkin’ Donuts、Taco Bell、Hanes、Chrysler——那些你能走进去、30 秒就能理解，并且可以凭一张便条就估值的业务。他也避开了他那个时代的那类热门‘登月冲刺’股票，因为算术从来都不成立，”Noble 在 X 上的一则帖子中说道。

“SpaceX 是一个巨大的‘长镜头’。Starship 必须在规模上运转，随着卫星竞争者涌入，Starlink 的利润率必须站得住脚，xAI 必须在它目前正在输掉的竞争中赶上 OpenAI 和 Anthropic，而火星必须在我们有生之年产生回报。每一项都像是掷硬币。但 1.77 万亿美元的定价假设这四者都近乎确定，”他补充道。

Noble 表示，SpaceX 即将纳入主要指数可能触发预计 220 亿至 270 亿美元的被动基金买入，并称这将是该股票短期多头论点的关键驱动因素。“聪明的钱并不是在今天买入 SpaceX。”

散户情绪进入极度看涨区间

在 Stocktwits 上，围绕 SPCX 这一 ticker 的散户热议在过去 24 小时内飙升 663%，而在过去一个月内更是高达 9,194.1%。尽管 IPO 定价为每股 135 美元，但投资者正盯着大幅上涨的可能性，其中一位预测它将上涨至 250 美元。另一位用户则说：“明天准备起飞！！！”

过去一周内，围绕 SPCX 的散户情绪一直停留在“极度看涨”的区间。根据 Koyfin 数据，已有两位分析师对 SPCX 给出了“买入”评级，他们的共识目标价暗示该股票目前交易价格已较公允价值约低 3%。

FAQ

指数提供商对 IPO 纳入规则做了什么变更？
Nasdaq 今年早些时候推出的变更允许大型公司在其公开市场亮相后仅 15 天就加入 Nasdaq-100 指数，相比此前长达三个月的等待期。FTSE Russell 已变更的规则现在允许在仅 5 个交易日后纳入。

SpaceX 可能触发多少被动基金买入？
资深投资者 George Noble 估计，SpaceX 即将纳入主要指数可能触发预计 220 亿至 270 亿美元的被动基金买入。研究公司 Intropic 在本周早些时候的一份报告中表示，SpaceX 的被动持有可能在交易前 15 天内接近 30%。

SpaceX 的 IPO 估值和股价是多少？
SpaceX 的首次公开募股估值为 1.77 万亿美元，股份定价为每股 135 美元。根据 Koyfin 数据，已有两位分析师对 SPCX 给出了“买入”评级，他们的共识目标价暗示该股票目前交易价格已较公允价值约低 3%。