美联储关于 Basel III 的提案在 6 月 18 日截止日期后获得行业支持

美联储对巴塞尔 III 终局（Basel III Endgame）修订方案在 6 月 18 日迈出关键一步，当时评论截止日期促使包括国际掉期与衍生品协会（International Swaps and Derivatives Association）、证券业与金融市场协会（Securities Industry and Financial Markets Association）、国际金融协会（Institute of International Finance）以及期货业协会（Futures Industry Association）在内的主要金融行业团体作出协调回应。此次提交是在近三年行业游说、监管修订、定量研究以及自 2023 年原始提案引发银行、做市商、交易所和清算机构强烈反对之后开展的一系列工作之后进行。2026 年 3 月公布的修订框架预计将把大型银行的资本要求与当前要求相比降低约 4.8%，这与原始提案的方向形成了巨大的转变。行业团体目前普遍支持该框架的方向，同时敦促在规则最终确定之前进一步完善市场风险计量、清算激励以及国债市场流动性条款。剩余争论集中在最终框架是否能准确衡量经济风险，还是继续在关键交易与清算活动中夸大暴露。

美联储将资本要求从增加 20% 修订为降低 4.8%

巴塞尔 III 终局（Basel III Endgame）的争论始于 2023 年，当时美国监管机构在一系列地区性银行失败之后，以及为完成危机后银行改革所做的持续国际努力之下，提出对银行资本要求的全面修订。原始提案在华尔街遭到广泛批评，银行认为该框架显著高估风险、重复了既有的防护措施，并将迫使机构为交易、放贷和市场活动持有大幅更多的资本。

当监管机构在 2026 年 3 月发布修订提案时，他们估计，新框架将把大型银行的资本要求与当前要求相比降低约 4.8%。修订框架取消了多项银行认为是不必要的严厉特征，简化资本计算，并在多个暴露类别中引入更具风险敏感性的处理。根据 Reuters，大型银行机构估计，对巴塞尔 III、压力测试以及 G-SIB 附加费（G-SIB surcharge）计算拟议变更的合并效应，可能使美国最大机构的资本要求合计降低约 220 亿美元。

ISDA 定量研究显示市场风险资本影响显著下降

国际掉期与衍生品协会（International Swaps and Derivatives Association）使用来自美国 8 家具有全球系统重要性银行（global systemically important banks）的数据开展了定量影响研究。ISDA 发现，监管机构已经显著降低了对交易账簿基本审查（Fundamental Review of the Trading Book），通常称为 FRTB 的预期影响。根据 ISDA 的说法，原始提案本会将市场风险资本提高 73% 到 101%（取决于银行是使用内部模型还是采用标准化计算）。

修订提案大幅降低了这些数字。在 FRTB 标准化方法下，预期增幅从 101% 降至 89%。在内部模型方法下，预期增幅从 73% 降至 30%。ISDA 将这些变化描述为显著改进，并称赞监管机构提高了内部模型的可行性。该组织的主要担忧涉及标准化方法下的跨产品净额（cross-product netting）在对手方信用风险（counterparty credit risk）中的适用，ISDA 认为该提案仍然高估风险，因为它未能充分确认衍生品与融资交易（例如回购协议 repos）之间的抵消。

行业团体警告：国债市场流动性可能受到影响

在其联合提交中，ISDA、SIFMA 和 IIF 认为资本要求会直接影响市场中介服务的定价与可得性、客户融资、对冲服务以及流动性提供。各方认为，更具风险敏感性的规则将支持更深更高效的市场，同时降低终端用户成本。他们警告称，当前提案的某些要素仍可能在市场压力时期抑制做市活动，并降低交易商的供给能力。

《金融时报》报道称，行业团体正特别就国债市场流动性的潜在后果向监管者发出警告。美国国债市场是全球固定收益交易与抵押品管理的基础。对政策制定者而言，挑战在于在金融韧性与市场效率之间取得平衡：资本要求过低会增加系统性风险，而资本要求过高又可能降低银行在波动时期提供流动性的意愿。

FIA 在修订框架中支持中央清算的认可

期货业协会（Futures Industry Association）普遍支持修订后的巴塞尔 III 框架，并表示监管机构在认可清算在降低系统性风险方面的作用上取得了实质性进展。FIA 特别欢迎将面向客户的衍生品暴露排除在信用估值调整框架（Credit Valuation Adjustment）之外、认可净额安排（netting arrangements），以及引入跨产品净额概念。FIA 还称赞对美联储关于美国全球系统重要性银行资本附加费（capital surcharges）的提案所作的变更，并将这些变更描述为朝着防止银行资本规则阻碍中央清算迈出的重要一步。

FIA 首席运营官兼全球政策高级副总裁 Jacqueline Mesa 表示，监管机构确实恰当地认识到中央清算的重要性，但在进一步认可相关持仓之间的风险抵消方面还应走得更远。FIA 认为，资本要求应当强化促进中央清算这一目标，而非削弱它。该协会正在寻求对跨产品净额方法、跨期保证金（cross-margining）处理、G-SIB 附加费计算以及管理已清算交易的运营要求的进一步修订。

6 月 18 日评论截止日期标志最终磋商阶段

6 月 18 日的评论截止日期或许意味着监管机构在开始起草最终规则之前的最后一个重要磋商阶段。与此前各轮反馈不同，行业团体不再试图阻止该框架。相反，他们正在提出聚焦性的请求，集中在市场风险计量、清算激励、国债市场流动性、衍生品净额以及 G-SIB 附加费校准（calibration）。

自 2023 年以来，监管机构已经在多个领域放松了若干条款、减少了预期资本影响、简化了计算，并在更多方面引入了更具风险敏感性的处理。争论已从“巴塞尔 III 终局是否应推进”转向“应当如何精确校准”。最终规则将影响美国金融体系中跨交易、做市、回购融资（repo financing）、衍生品清算、国债市场流动性以及客户对冲活动的经济性。

FAQ

美联储在修订版巴塞尔 III 终局框架中提出了什么？

美联储在 2026 年 3 月发布了修订提案，拟将大型银行的资本要求与当前要求相比降低约 4.8%。这相较于 2023 年原始提案形成了显著的转变，后者引发了银行、做市商、交易所和清算机构的强烈反对。修订框架取消了多项银行认为是不必要的严厉特征，简化资本计算，并在多个暴露类别中引入更具风险敏感性的处理。

ISDA 的定量研究如何评估对市场风险资本的影响？

ISDA 的定量影响研究使用来自美国 8 家具有全球系统重要性银行的数据，发现修订提案将显著降低预计的市场风险资本增幅。在 FRTB 标准化方法下，预期增幅从 101% 降至 89%。在内部模型方法下，预期增幅从 73% 降至 30%。ISDA 将这些变化描述为显著改进，并称赞监管机构提高了内部模型的可行性。

行业团体为何担忧国债市场流动性？

在其联合提交中，ISDA、SIFMA 和 IIF 认为资本要求会直接影响市场中介服务的定价与可得性、客户融资、对冲服务以及流动性提供。各方警告称，当前提案的某些要素仍可能在市场压力时期抑制做市活动，并降低交易商的供给能力。《金融时报》报道称，行业团体正特别就国债市场流动性的潜在后果向监管者发出警告，因为美国国债市场是全球固定收益交易与抵押品管理的基础。