韩国拟在担忧波动后制定单一股票杠杆ETF监管规定

韩国当局正在为追踪三星电子和SK海力士的单一股票杠杆ETF制定应对措施。该举措源于其在上线后一个半月被认定为造成市场波动的关键因素。东国大学商学院教授李俊叙（Lee Jun-seo）在13日接受《Herald Economy》采访时表示，尽管单一股票杠杆ETF并非波动的主要原因，但确实放大了市场的波动幅度。监管层的讨论发生在这两只股票占KOSPI市场总市值一半以上的背景下；基于它们的16款杠杆产品在管理资产规模上达到16万亿韩元，形成集中流动性压力，并通过流动性提供方的再平衡流程加剧了市场波动。

教授指出单一股票杠杆ETF是导致波动的因素之一

东国大学教授李俊叙在13日表示，单一股票杠杆ETF是“并非主要元凶，但却是帮凶”。李指出，韩国只有2家公司拥有总计16款产品，AUM合计16万亿韩元；而美国拥有400只单一股票杠杆ETF，覆盖100家公司，总计约50万亿韩元AUM。李表示：“这两只股票的市场份额过高，导致流动性集中，进而增加市场波动”，并补充道：“ETF创建与赎回过程中的流动性提供方再平衡进一步放大了波动。”

他提出为单一股票杠杆ETF引入专门的波动中断机制。建议考虑一种制度：当该杠杆产品的交易量达到标的股票交易量的一定比例时，暂停单一股票杠杆ETF的交易。李对目前市场上讨论的加强跟踪误差（tracking error）控制持否定态度。

行业建议降低杠杆倍数并扩大股票覆盖范围

证券业正在讨论将当前2倍杠杆比率调整为1.5倍。某证券公司人士表示：“如果目标是降低产品本身的风险，我们可以考虑将2倍下调至1.5倍”，并指出：“由于市场上已经存在1.5倍的交易所交易票据（ETNs）产品，因此从系统层面上具备可行性。”

资产管理业人士则认为：“如果一开始就向市值排名前20-30的股票开放，包括现代汽车、NAVER和主要金融类股票，那么资金会被分散，当前这种集中度会低得多。”另一位资产管理高管表示，较为现实的替代方案包括：“将三星电子与SK海力士组合成单一产品，强化LP责任，并加强资产管理方的监督。”

KOSPI200杠杆ETF已经交易了16年以上，但并未像当前局面这样引发同等级的全市场波动争议。

监管机构考虑提高保证金要求并加强投资者教育

最可能的初始应对措施是提高最低保证金要求，并加强投资者教育。提案包括将当前1000万韩元的最低保证金提高至5000万韩元，并强化对产品风险的教育。某证券公司人士表示：“通过阻止小投资者入场，短期内交易量会受到压制从而产生影响”，但同时质疑：“在现有投资者已经占据相当规模的情况下，这是否能帮助缓解波动。”

韩国交易所上市规则存在退市挑战

退市并非在实践层面上那么容易推进。Korea Exchange的证券市场上市规则明确了ETF退市事由，包括净资产价值不足、无法跟踪标的指数、缺少流动性提供方、投资信托终止等，但仅因为“市场波动高”而退市则较难。尽管存在一项综合条款，允许在“交易所认为为公共利益和投资者保护所必需时”进行退市，但并无基于该条款对ETF进行退市的先例。

常见问题

问：东国大学教授李俊叙在13日对单一股票杠杆ETF发表了什么看法？

答：李俊叙教授在13日表示，单一股票杠杆ETF是“并非主要元凶，但却是帮凶”。他指出，韩国只有2家公司拥有总计16款产品，AUM合计16万亿韩元，并且ETF创建与赎回过程中的流动性提供方再平衡放大了波动。

问：韩国正在考虑哪些针对单一股票杠杆ETF的监管措施？

答：拟议措施包括将最低保证金要求从1000万韩元提高至5000万韩元，加强投资者教育，将杠杆比率从2倍调整至1.5倍，引入波动中断机制，并将合格标的股票范围扩大到三星电子和SK海力士之外。

问：韩国的单一股票杠杆ETF市场与美国相比如何？

答：根据李俊叙教授的说法，美国拥有400只单一股票杠杆ETF，覆盖100家公司，总计约50万亿韩元AUM；而韩国只有2家公司拥有总计16款产品，AUM合计16万亿韩元，存在集中度问题。