KB证券：美国财政部8月债券发行计划是韩国半导体股的关键

KB Securities 分析师将美国财政部计划于 8 月公布的债券发行计划视为 2026 年下半年半导体股展望的关键因素。Min Jae-ki、Yu Young-hwa 和 Park Gun-hee 在近期研讨会上表示，如果长期债券发行量增加，利率上升可能给成长股带来压力。韩国股市上半年在 AI 乐观情绪和国内资金买入的推动下上涨，但外资抛售以及 6 月以来国内流动性减弱，使市场缺乏强劲买盘。因此，分析师建议在债券发行计划确定前做好风险管理。

韩国股市在外资抛售后遭遇国内流动性退潮

KB Securities 分析师认为，AI、半导体和国内流动性是上半年韩国股市的核心驱动因素。AI 数据中心投资扩张以及高带宽内存（HBM）需求增长，迅速改善了半导体企业的盈利预期。尽管外资大规模抛售韩国股票，但散户、金融机构和国内股票基金的资金流入填补了这一缺口。Park Gun-hee 表示：“上半年行情由 AI、半导体和资金流主导。外资在卖出，但金融投资机构和散户资金持续流入，推动指数上涨。最重要的是，这是一轮由国内资金主导的上涨行情。”

交易所交易基金（ETF）市场的增长也为指数上涨提供了支持。流入国内股票 ETF 和杠杆 ETF 的散户资金，与现货股票买入形成联动，推动企业盈利改善和流动性流入同时发挥作用。

然而，情况从 6 月开始发生变化。KOSDAQ 保证金债务余额较 5 月下降，KOSPI 保证金余额也从 6 月下旬开始减少。当此前承接外资抛售的散户和国内金融投资机构开始退缩时，市场便失去了强劲的买入动力。

Min Jae-ki 表示：“截至 6 月中旬，散户一直在承接外资的卖盘，但现在散户也开始撤出，市场流动性正在减弱。杠杆基金的强制平仓也在发生，因此目前看不到强劲的买盘。”

在近期市场大幅下跌期间，机构止损卖出、外资基金因收到追加保证金通知而进行的强制平仓、散户被迫卖出，以及 ETF 和基金赎回同时发生。分析师解释称，在推动指数上涨的资金实力已经减弱的情况下，机械性卖出行为叠加出现，市场进入了由供需而非企业盈利决定股价的阶段。

随着股价回调，部分行业和个股已进入低估区域。不过，专家一致认为，趋势反转需要外资买入出现实质性变化。Yu Young-hwa 表示：“价格吸引力已经出现”，但补充称：“只有当波动性减弱，并有大量外资资金流入时，我们才能期待下跌趋势反转。”

美国财政部 8 月债券发行计划被认定为市场转折点

分析师将美国财政部计划于 8 月初公布的季度债券发行计划视为下半年市场的分水岭。如果长期债券发行占比提高，供给压力可能推动长期利率上升。对于未来增长预期已反映在股价中的 AI 和半导体企业而言，融资成本和贴现率上升都将构成压力。

相反，如果发行计划侧重短期债券，长期利率的上行压力可能得到缓解，从而重新提振风险资产的投资情绪。分析还指出，如果与稳定币相关的监管变化增加短期债券需求，可能在一定程度上吸收债券供给压力。

AI 和半导体行业的长期增长趋势仍被认为有效。HBM4 供应扩张以及英伟达下一代 AI 芯片的大规模生产，被列为包括 SK Hynix 在内的韩国半导体企业的中长期增长驱动因素。Park 表示：“只要 AI 周期持续，SK Hynix 的利润就能维持”，并预测：“冲击前期高点的尝试将持续。”

不过，专家指出，通用 DRAM、NAND 闪存以及智能手机等下游行业的需求复苏并未以同样的速度发生，因此半导体行业内部的分化可能扩大。尽管 DRAM 的中长期趋势仍然稳健，但 NAND 的上行趋势相对较弱，因此有必要区分各家企业的盈利能力和产品竞争力。

尽管短期波动，AI 和 HBM 增长前景仍然稳健

分析师强调，在美国债券发行计划和长期利率走势明确之前，应优先进行风险管理，而不是激进抄底。Yu 表示：“目前最好等待机会，等市场通过自我修正让趋势恢复正常。”

本次研讨会是“2026 Maeil Economics & KB Securities Investment Concert”系列活动的一部分，在 KB Securities 的 YouTube 频道举行。三位分析师负责运营 KB Securities 的订阅制投资信息服务 PRIME CLUB。

常见问题

KB Securities 分析师认为，韩国半导体股的关键因素是什么？
KB Securities 分析师 Min Jae-ki、Yu Young-hwa 和 Park Gun-hee 将美国财政部 8 月公布的季度债券发行计划视为关键因素。该计划将影响 2026 年下半年韩国半导体股和 AI 股的走势。

为什么韩国股市的国内流动性支持从 6 月开始减弱？
KOSDAQ 保证金债务余额较 5 月下降，KOSPI 保证金余额也从 6 月下旬开始减少。KB Securities 分析师表示，此前承接外资抛售的散户和国内金融投资机构开始退缩，杠杆基金的强制平仓也随之发生，使市场失去了强劲的买入动力。

KB Securities 对当前市场的投资策略建议是什么？
KB Securities 分析师建议，在美国财政部债券发行计划和长期利率走势明确之前，应优先进行风险管理，而不是激进抄底。Yu Young-hwa 表示，最好等待市场通过自我修正使趋势恢复正常后，再寻找投资机会。