Arthur Hayes：美财长希望通过 FIMA 机制提振日元，迫使美联储印钞

BitMEX 创始人 Arthur Hayes 在最新文章《日元地震》（Yen Earthquake）中分析，美国财长 Scott Bessent 正在筹划一项旨在提振日元的措施，核心是让日本通过 FIMA 回购机制质押美国国债向美联储借入美元，而非抛售国债；Hayes 认为，这将迫使美联储扩大资产负债表。

Hayes 提出的三种日元提振方案与各自风险

（来源：Substack）

根据 Hayes 的分析，日本可能提振日元的三种方案及其考量如下：

方案一：日本央行大幅提高利率：可缩小美日利差（目前美元收益率比日元高约 2.75 个百分点）；但缺点是利率上升将降低日本央行因 YCC 政策持有的大量日本国债的价值，增加未实现损失，并提高政府利息支出。Hayes 引述：“利率上升，债券价格下跌，日本央行的未实现损失就越大。”

方案二：GPIF 等机构出售海外资产并回流日本：GPIF 管理资产约 1 至 2 万亿美元，若政策惠及 GPIF，数千亿美元可能回流日本；但缺点是，若日本成为美国国债和股票的主要卖方，华盛顿将失去最大的外国需求来源之一。

方案三：通过 FIMA 机制质押国债（Hayes 认为双方最能接受）：日本财务省根据《外汇管理法》向美联储借入美元，在外汇市场卖出美元买入日元，再用日元购买日本国债和国内股票；此方案避免强迫日本出售持有的国债，也不直接冲击美国金融市场。

FIMA 机制的核心运作逻辑

根据 Hayes 的分析，FIMA 机制的运作逻辑为：日本财务省将美国国债作为抵押品交给美联储借入美元；美联储为提供这些贷款必须创造新的美元；随着 FIMA 借款的增长，美联储的资产负债表也随之扩大。

Hayes 估计，日本政府与 GPIF 合计持有约 1.373 万亿美元的潜在抵押品池。Hayes 认为，特朗普和 Bessent 会敦促美联储主席 Kevin Walsh 修改 FIMA 机制的运作规则，以支持这一安排。

Hayes 对比特币、以太坊与黄金的仓位说明

根据 Hayes 在文章结尾的说明，他目前的投资观点主要集中在比特币、实物黄金和黄金矿业股；他认为美联储资产负债表扩张带来的流动性可能流入这些资产。

关于以太坊，Hayes 认为其是大市值加密货币中的主要替代选择，原因是：“以太坊是唯一一种在 2025 年没有突破历史最高点的主要山寨币；此外，以太坊将成为 RWA 的安全层。”以上均为 Hayes 个人分析观点，并非投资建议。

常见问题

Arthur Hayes 的 FIMA 机制理论核心论点是什么？

根据 Hayes 的分析，他认为 Bessent 希望日本通过 FIMA 机制质押美国国债向美联储借入美元，再在外汇市场卖出美元买入日元；此方案将迫使美联储扩大资产负债表，新增美元流动性可能流入比特币、以太坊、黄金等风险资产。

Hayes 估计日本的美国国债抵押品池规模有多大？

根据 Hayes 的估算，日本政府持有美国国债约 1.143 万亿美元，GPIF 持有约 2,300 亿美元，合计潜在抵押品池约 1.373 万亿美元；美联储资产负债表在 2020 至 2021 年底期间扩张了约 4 万亿美元，可作为对比参考。

Hayes 为何认为 FIMA 机制是双方最能接受的方案？

根据 Hayes 的分析，FIMA 方案避免了迫使日本出售美国国债（不冲击美国国债市场），不需要日本大幅加息（避免国债价值下跌），也不需要 GPIF 大量出售美国资产（不成为美国金融市场的主要卖压）。