受 Solidigm 纳斯达克上市计划影响，SK海力士股价下跌 10.37%

据 8 月 5 日发布的报道，SK hynix 的美国 NAND 闪存子公司 Solidigm 正在寻求 5 万亿至 10 万亿韩元的 IPO 前融资，并计划最终在纳斯达克上市。该消息引发了市场反应，SK hynix 股价于 8 月 6 日下跌 10.37%，从 6 月 24 日创下的 16.45亿韩元历史最高价跌至 8 月 14 日的 16.45 万韩元，跌幅达 44.93%。分析师对于此举究竟代表稳健的资本回收，还是会损害现有股东利益的摊薄式分拆，意见不一。争论的核心在于 SK hynix 于 1 月 28 日承诺为美国投资提供最多 100 亿美元资金，以及此次上市究竟服务于更广泛的公司战略，还是受到集团治理约束。市场关注的焦点在于 SK hynix 的股东回报政策，该政策预计将在本月底或 9 月初公布。

Solidigm 上市报告发布后 SK hynix 股价下跌 10.37%

SK hynix 于 8 月 5 日通过金融监督服务院电子申报系统披露，Solidigm“正在审查各种增强竞争力的措施，但尚未最终确定任何事项”。该公司表示，将“在具体事项确定后或一个月内”重新披露详情。股市立即作出反应：由于市场担忧核心业务部门单独上市，SK hynix 股价于 8 月 6 日下跌 10.37%。该股曾于 6 月 24 日达到 16.45亿韩元的历史最高价，随后于 8 月 14 日下跌 44.93%至 16.45 万韩元。

Mirae Asset Securities 将上市定位为资本回收战略

Mirae Asset Securities 分析师 Kim Young-gun 表示，应将此次上市视为资本回收和后续投资融资，而非重复上市案例。Kim 指出，SK hynix 于 1 月 28 日承诺向 SK hynix NAND Product Solutions 投资最多 100 亿美元，SK Innovation 和 SK Telecom 等 SK 集团关联公司则追加 11 亿美元。Kim 表示：“如果 Solidigm 出售股份筹集资金，将获得约 150 亿美元的美国投资能力”，并补充称，“出售部分股份对 SK hynix 公司价值的影响有限。”

Kim 援引了 SK hynix 的过往表现：“SK hynix 不仅在核心业务方面取得了显著成就，在资本市场战略方面也表现突出，包括 2018 年投资 Kioxia 股份并部分回收利润（6.2 万亿韩元）、2020 年收购 Intel 的 NAND 业务部门（10 万亿韩元），以及 2026 年发行有史以来规模最大的纳斯达克 ADR（4.3 万亿韩元）。”

Toss Securities 指出分拆结构存在股东权益摊薄风险

Toss Securities 研究中心主任 Lee Young-gon 表示，资金短缺并不是推动上市的原因。SK hynix 第二季度营业利润达到 6.05426 万亿韩元，营业利润率约为 76%。第二季度末现金及现金等价物总额约为 8.8 万亿韩元，较上一季度增加 3.36 万亿韩元，而借款总额减少了 7000 亿韩元。该公司上月通过发行纳斯达克 ADR 筹集了约 26.5 亿美元（3.8 万亿韩元）。

Lee 表示：“很难将 Solidigm 上市的目的单纯视为为 SK hynix 整体筹集投资资金”，并补充称，“如果实际筹资是核心目的，SK hynix 可以通过以实物股利形式向 SK hynix 股东分配 Solidigm 股份，来推进分拆上市。”

Lee 指出，SK hynix 反而成立了一家名为“AI Company”的子公司，并将 Solidigm 设为孙公司；SK Inc.、SK Innovation 和 SK Telecom 以关联公司协同效应为由，共向 AI Company 投资了总计 1.6 万亿韩元。Lee 表示：“这种结构大幅降低了 Solidigm 进行分拆 IPO 的可能性”，并总结称，“Solidigm 单独上市对现有 SK hynix 股东而言是不利事项”，因为“随着外部投资者通过 IPO 前融资和后续公开发行取得股份，SK hynix 持有的经济权益将减少。”

预计本月底公布股东回报政策

两派分析师都认为，股东回报是影响 SK hynix 未来股价表现的关键变量。Solidigm 相关事项的重新披露期限预计将与股东回报政策的预期公布时间重合，预计最晚将在本月底或 9 月初公布。鉴于股东对业务部门分拆的反弹，市场预计公司将推出包括特别股息和股票回购及注销在内的大规模回报方案。

Lee 表示：“市场希望在这项股东回报政策中看到的，不仅是更多现金回报，还包括公司将以何种方式、依据什么标准分配增长所需资本和返还给股东的资本”，并强调，“这场 Solidigm 争议可能成为首个检验 SK hynix 将如何分配 AI 时代巨额现金，并在这一过程中保护现有股东价值的案例。”

Kim 表示：“如果加入全球级别的股东回报政策，公司的地位将进一步增强”，并指出，“计算特别股东回报规模的正式期间延续至明年年底，在当前股价仅为峰值一半的情况下，现在是进行股票回购等回报的良好时机，而更大的回报规模将被解读为公司对未来现金创造能力的信心。”

Mirae Asset Securities 估计股东回报规模约为 4 万亿韩元。Kim 表示：“SK hynix 2025 年的自由现金流预计为 29.87亿亿韩元，净现金将累积至 265亿亿韩元”，并补充称，“即使预留 10 万亿韩元的安全资产现金，仍有 7 万亿至 8 万亿韩元的可用资金，返还其中一半完全可行。”

常见问题

为什么 SK hynix 股价在 8 月 6 日下跌？

SK hynix 股价于 8 月 6 日下跌 10.37%，此前 8 月 5 日有报道称，其美国子公司 Solidigm 正在寻求 5 万亿至 10 万亿韩元的 IPO 前融资并计划在纳斯达克上市。投资者担心核心业务部门单独上市可能稀释现有股东价值，尤其是外部投资者通过 IPO 前融资和公开发行取得股份，因此作出了负面反应。

SK hynix 股东回报政策的公布时间表是什么？

SK hynix 表示，将在 Solidigm 相关详情确认后，或在 8 月 5 日申报之日起一个月内重新披露相关信息。分析师预计，股东回报政策的公布将与这一期限重合，因此预计最晚将在本月底或 9 月初公布。Mirae Asset Securities 估计回报规模约为 4 万亿韩元。