Blackstone在$8B 收购Jersey Mike’s并削减成本后推动其上市

Blackstone 于上月推动 Jersey Mike’s 上市，此前已于 2024 年 11 月、即 1 年 8 个月前收购这家美国三明治连锁品牌。此次首次公开募股筹集了 10 亿美元，成为近年来美国规模最大的餐饮业上市案。Blackstone 以约 11 万亿韩元（80 亿美元）收购了 Jersey Mike’s。该品牌以现场切片、分量十足的三明治而闻名。这家私募股权公司在首次公开募股前剥离了一架价值 4100 万美元的公务机，并取消了 7.1 亿美元的家族薪酬支出（2023—2025 年）。私募股权公司收购食品饮料品牌后，往往会引发消费者对削减成本和降低质量的担忧，这种现象在美国和韩国市场均有出现。

Blackstone 在首次公开募股前剥离公务机并取消家族薪酬

《华尔街日报》分析了 Jersey Mike’s 的首次公开募股申报文件，以确定 Blackstone 从公司中剥离的项目。第一项是一架价值 4100 万美元的公务机。Blackstone 未将其纳入收购范围，而是将其转移至创始人 Peter Cancro 的个人实体名下。公司去年支付的 200 万美元 Cancro 个人航空费用也被取消。包括 Cancro 的妻子、两个儿子、女儿、兄弟和姻亲在内的 9 名家族成员都出现在薪资名单上。其中一名继子在 2023 年至 2025 年期间单独获得了 5050 万美元。所有家族成员均在收购后离开公司，第一季度的家族薪酬支出为零。5 间分散的办公室被合并为一个总部。Blackstone 聘请曾推动 Wingstop 上市的 Charlie Morrison 担任首席执行官，并组建了公司首届董事会，由前 Dunkin’ 首席执行官担任董事长。收购后，门店数量增加 8.4%，达到 3300 家。Jersey Mike’s 于 6 月在美国顾客满意度指数的快餐类别中排名第一，在上市前仍领先于其他品牌。

韩国私募股权公司扭转 Namyang Dairy 和 Outback 的业绩

Han&Company 于 2024 年取得 Namyang Dairy 的控制权，并以职业经理人取代创始家族高管。创始家族成员于 1 月因挪用公司资金购买豪宅和车辆，以及使用公司信用卡而被判处 3 年监禁，并处以 43 亿韩元罚款。Namyang Dairy 于 2023 年录得 715 亿韩元的营业亏损，去年则转为实现 52 亿韩元的营业利润。Skylake Equity Partners 于 2016 年收购 Outback，并将冷冻牛肉改为冷藏牛肉，使高端牛排产品的占比从 21% 提高至 51%。所有门店均改为直营，以保持质量一致性。营业利润从 2016 年的 26 亿韩元增长至 2021 年的 167 亿韩元；Skylake 于当年将 Outback 出售给 BHC。KL&Partners 于 2019 年以 1973 亿韩元收购 Mom’s Touch 56.8% 的股份，并将业务从汉堡拓展至炸鸡和披萨。去年营收达到 4790 亿韩元，营业利润达到 897 亿韩元，同比分别增长 14.6% 和 22.2%。

MBK Partners 旗下 BHC 四年支付 4897 亿韩元股息

MBK Partners 于 2021 年取得 BHC 母集团的控制权。其核心子公司 Dining Brands Group 在 2021 年至 2024 年期间支付了 4897 亿韩元股息，占同期净利润的 82%。BHC 于 2023 年提高了向加盟商收取的原材料价格，引发批评。Mom’s Touch 在收购后面临汉堡肉饼尺寸缩水的投诉，Gong Cha 也遭遇涨价争议。Korea Pizza Hut 于 1 月在最高法院败诉，被要求就供应利润向加盟商退还 215 亿韩元。Pizza Hut Korea 进入法院接管程序，随后两家私募股权公司于 3 月以 110 亿韩元收购了其业务权。

韩国食品饮料首次公开募股市场上半年萎缩 50%

私募股权公司通常按照 3 至 5 年的时间表运营，以匹配收购资金的借款期限，并要求在这一窗口期内通过出售或首次公开募股退出。Jersey Mike’s 的首次公开募股标志着 Blackstone 退出的第一步，但该公司上市后仍保留三分之二的投票控制权。韩国首次公开募股市场走弱——上半年有 17 家公司上市，筹集资金 1.1 万亿韩元，同比下降近 50%。估值倍数（EV/EBITDA）从 Gong Cha Korea 于 2019 年出售时的 12.6 倍降至 Yeokjeon Halmeoni Maekju 于 2022 年出售时的 6.5 倍，反映出新冠疫情的长期影响、更严格的加盟监管以及快速扩张战略的副作用。近期成功的退出案例均涉及海外增长：Gong Cha 在出售给 Bain Capital 前已拓展至北美、欧洲和南美，今年的出售价格约为 9000 亿韩元；Bonchon 凭借其在美国经营 20 年所打下的基础，将公司出售给泰国 Minor Group，价格约为 3000 亿韩元。一位投资银行人士表示：“韩国有多项食品饮料加盟业务资产可供出售，但如果营收增长和品牌竞争力没有根本性改善，高价退出仍然困难。持续的 K-food 趋势以及市场对韩国食品饮料体系和趋势的高度兴趣，是值得关注的因素。”

常见问题

Blackstone 收购 Jersey Mike’s 后剥离了哪些项目？
Blackstone 剥离了一架价值 4100 万美元的公务机，并将其转移至创始人 Peter Cancro 的个人实体名下，同时取消了 2023 年至 2025 年期间 7.1 亿美元的家族薪酬支出。9 名家族成员离开公司，5 间办公室合并为一个总部。

韩国私募股权公司如何改善食品饮料品牌的业绩？
Han&Company 将 Namyang Dairy 在 2023 年录得的 715 亿韩元营业亏损转为去年 52 亿韩元的营业利润。Skylake Equity Partners 通过将冷冻牛肉升级为冷藏牛肉，并将所有门店改为直营，将 Outback 的营业利润从 2016 年的 26 亿韩元提高至 2021 年的 167 亿韩元。

韩国食品饮料首次公开募股市场为何走弱？
今年上半年有 17 家公司上市，募资总额为 1.1 万亿韩元，同比下降近 50%。估值倍数从 12.6 倍（Gong Cha Korea，2019 年）降至 6.5 倍（Yeokjeon Halmeoni Maekju，2022 年），原因包括新冠疫情的长期影响、更严格的加盟监管以及快速扩张战略的副作用。