韩亚证券金东贤：富裕投资者转向防御型投资组合策略

韩亚证券 THE H1 W Center负责人金东贤于26日在首尔木洞的该中心接受采访，谈及富裕投资者如何将投资策略从激进增长转向防御性风险管理。这一转变源于近几个月的市场波动，促使客户将此前集中投资于韩国股票的投资组合进行多元化配置。THE H1 W Center于6月在现代百货木洞店开业，为拥有约5亿韩元金融资产的客户提供服务。该中心观察到，投资者越来越多地询问“如何分散投资”，而不是“投资多少”。

投资者从进攻转向防守

金东贤表示，今年年初，韩国股市上涨的强烈预期推动投资者将股票仓位提高至最高水平。“近几个月经历市场波动后，他们开始分散此前集中于单一资产类别——韩国股票的投资组合，”金东贤说。他解释称，客户提问的重点已从“投资多少”转变为“如何配置投资”，这被他形容为“用头脑而不是情感进行投资”。

如今，客户正在增加现金和债券持仓，同时将投资分散至海外资产和另类资产。与此前相比，客户对具有下行保护的结构性产品（例如保本型股票挂钩债券（ELBs））以及与向子女赠与资产相关的节税策略的咨询有所增加。

富裕投资者优先考虑下行风险，而非收益

金东贤表示，大额资产持有者明显更重视潜在损失，而不是预期收益。“资产规模越大，他们越会先问‘最坏情况下我会损失多少’，然后才问‘我能赚多少’，”金东贤说。“随后，他们会仔细评估税后净收益和流动性，以降低投资组合的波动性。”除韩国上市股票外，这些投资者也对美国非上市股票和美元计价投资产品表现出兴趣。

金东贤指出，交易节奏是普通投资者与富裕客户之间的另一项差异。即使信心十足，富裕投资者也会分批买入和卖出，通常会预先确定投资资金的使用时间和用途，而不是根据短期信息进行大额交易。“在波动市场中，侵蚀个人投资者收益的并不是产品选择失误，而是情绪化交易，”金东贤强调。“在大幅下跌时反复卖出、在大幅上涨时追涨，会导致远逊于市场收益的结果。”

金东贤建议将60%至70%配置于核心资产，30%至40%配置于成长型资产

金东贤建议，鉴于板块轮动的可能性增加，下半年有必要基于资产配置构建多元化组合，而不是押注特定资产或股票。他推荐采用“核心—卫星”策略：将总资产的60%至70%配置于相对稳定的核心资产，例如国内外蓝筹交易型开放式指数基金（ETF）和债券；其余30%至40%投资于成长主题和超跌优质股票。

“韩国和海外股票应按照6∶4至5∶5的比例进行分散配置，同时有必要将一部分资产配置于债券并保留现金，以确保市场回调期间具备追加投资的能力，”金东贤补充道。他建议，除现有的龙头股外，还应关注被市场忽视的超跌优质股票，或那些自有股份占比较高、具有资产价值和股息吸引力，并持续实现盈利的公司。

半导体股票回调归因于外部因素

谈及近期出现回调的半导体股票，金东贤判断，地缘政治风险、利率上升和政策发布延迟的影响大于基本面恶化。他认为，三星电子和SK海力士等大盘股的股东回报政策落实情况及未来盈利状况，仍将是决定KOSPI能否进一步上涨的关键变量。这些公司的股东回报政策实施细节和未来盈利指引仍有待公布。

常见问题

金东贤描述的26日投资策略转变是什么？

金东贤表示，富裕投资者正从以最大化股票敞口为重点的激进仓位配置，转向通过投资组合多元化进行防御性风险管理。客户正在摆脱对韩国股票的集中配置，转而增加债券、现金和海外资产的配置。

据金东贤介绍，富裕投资者的优先事项有何不同？

金东贤表示，大额资产持有者会先问“最坏情况下我会损失多少”，然后才考虑潜在收益。他们优先关注下行风险，之后再评估税后净收益和流动性，以降低投资组合的波动性；普通投资者则可能主要关注上涨潜力。

金东贤建议下半年采用怎样的组合配置？

金东贤建议将60%至70%配置于蓝筹ETF和债券等稳定的核心资产，将30%至40%配置于成长主题和超跌优质股票。他建议韩国股票与海外股票按照6∶4至5∶5的比例配置，同时保留债券和现金储备，以应对市场回调。