随着美国国债收益率接近5%，韩国股市面临不确定性

本周韩国股市面临更高不确定性。随着美国加息可能性重新浮现，美国 10 年期国债收益率正测试关键的 5% 阈值。根据 CME FedWatch，9 月 4 日（当地时间）公布的强于预期的美国就业数据，将 9 月加息 25 个基点的概率从前一天的 49.4% 推高至 58.4%。此前，美国 10 年期国债收益率于 9 月 2 日突破 4.8%，引发外国投资者资金流出以及韩国成长股波动。尽管外部利率压力加大，证券分析师指出，国内基本面仍然稳固，KOSPI 未来 12 个月预期市盈率仅为 5.19 倍，8 月半导体日均出口同比增速则达到创纪录的 216%。市场焦点现已转向定于 9 月 10—11 日（当地时间）发布的美国生产者价格指数和消费者价格指数数据，这些数据可能决定国债收益率是趋于稳定，还是突破 5%。

美国 10 年期国债收益率测试 5% 阈值，加息概率上升

元大证券研究员 Lee Jae-won 表示：“9 月的关键最终在于利率。我们再次确认了这一判断，即当前市场调整的核心是折现率负担，而不是盈利恶化。”NH Investment & Securities 研究员 Lee Sang-jun 表示：“突破 4.8% 的美国 10 年期国债收益率目前预计将测试 5%。如果突破 5% 并继续上升，股价调整压力将扩大。”

市场预计，美国 8 月 CPI 将同比上涨 3.4%，与前月持平；核心 CPI 预计上涨 2.4%，低于 7 月的 2.5%。大信证券预测，核心 CPI 将上涨 2.38%，创年内最低水平。大信证券研究员 Lee Kyung-min 评论称：“如果未来加息预期降至零，且国债收益率趋于稳定，这将成为强化股市反弹动力的因素。”

8 月出口增速达到 216%，半导体行业仍是首选

据 News1 报道，韩国 8 月半导体日均出口同比增速达到 216%，超过 2 月创下的 202% 这一此前纪录。受中秋节前假期出货加速效应推动，预计 9 月增速也将显著超过 200%。证券公司认为，尽管利率波动，半导体行业基本面仍然稳健。

大信证券预测，如果采用 6 倍的未来 12 个月预期市盈率，KOSPI 可能达到 7,600 点；如果采用 8 倍市盈率，则可能突破 8,870 点。该公司分析显示，目前 KOSPI 未来 12 个月预期市盈率仅为 5.19 倍，表明估值存在显著上行潜力。

分析师建议在 9 月 10—11 日美国通胀数据发布前采取防御性配置

Shinhan Investment & Securities 研究员 Noh Dong-gil 表示：“在利率上升和波动扩大阶段，银行和保险公司可能继续保持相对强势。”他补充道：“与其追逐金融股，不如以积极实施股票回购的大盘股，以及现金流和盈利可见度较高的股票构建防御核心。”

Noh 继续表示：“一旦确认利率下降信号，应首先增加半导体配置，IT 硬件和软件则作为第二优先方向。在 9 月 10 日同步到期日前后，外国投资者现货和合约仓位的变化预计将成为决定短线指数方向的拐点。”

NH Investment & Securities 研究员 Lee Sang-jun 评论称：“尽管利率上升导致股价波动加剧不可避免，但随着经济指标得到确认以及以半导体为核心的基本面强劲，预计 KOSPI 将在利率稳定的基础上再次形成上行动力。”

元大证券研究员 Lee Jae-won 补充道：“我们维持利用波动性分批买入半导体和 KOSPI 大盘股的观点。在 IT 以外，我们偏好造船和保险；ESS 和电力设备则具有基于美国电力基础设施投资以及供应链脱离中国进行重组的有效中长期投资逻辑。”

常见问题

本周影响韩国股票的三个关键变量是什么？

三个关键变量分别是美国 10 年期国债收益率可能突破 5%，定于 9 月 10—11 日（当地时间）发布的美国通胀数据（PPI 和 CPI），以及 9 月美联储加息的概率。根据截至 9 月 4 日的 CME FedWatch 数据，该概率目前为 58.4%。

尽管利率上升，分析师为何仍推荐半导体？

分析师推荐半导体，是因为该行业基本面仍然强劲，韩国 8 月半导体日均出口同比增速达到 216%，超过 2 月创下的 202% 这一此前纪录。证券公司建议投资者在利率波动期间维持防御性仓位，但一旦确认利率下降信号，应优先配置半导体行业。