韩国股市上涨5.40%，第三季度盈利预期下降0.39%

韩国股市在第三季度财报季前大幅上涨，KOSPI 过去一周录得 5.40% 的涨幅，但据金融数据提供商 FnGuide，第三季度营业利润共识预期较此前下降了 0.39%。这一背离反映出各行业前景不一：电气与电子行业的盈利预期下降 0.45%，而建筑业上涨 1.15%，化工业上涨 1.63%，证券业下降 3.06%。半导体公司仍是盈利增长的核心驱动力，出口数据和利润预测均显示其按季度实现两位数增长，但汇率不利因素和行业特定的利润率压力，正导致非半导体行业之间出现差异化表现。市场分析师表示，投资者关注点正从第三季度业绩转向利润增长动力能否延续至明年乃至 2027 年，尤其是在市场担忧存储芯片供应扩张的背景下。

半导体行业保持利润增长动力

半导体行业仍是第三季度财报的焦点，分析师预计，存储器价格上涨以及高端产品利润率提高，将推动三星电子和 SK 海力士的盈利能力提升。新韩投资证券估计，第三季度半导体出口量环比增长 28.1%，以韩元计增长 21.6%。尽管韩元较美元升值 5.0%，出口量增长抵消了汇率影响。预计三星电子和 SK 海力士的合计营业利润将环比增长 26.3%。

关键问题不仅在于第三季度业绩，还在于利润增长能否延续至明年。近期半导体股价反映出市场对 2027 年供应扩张可能导致存储器价格下跌的担忧。分析师指出，第三季度业绩电话会将不仅关注营业利润数据，还将关注服务器 DRAM 价格、客户订单、高带宽内存（HBM）合同条款以及未来供应计划。

汇率不利因素与利润率压力导致非半导体行业表现分化

非半导体行业的盈利结果因汇率敞口和企业特定的定价能力而有所不同。预计第三季度非半导体出口以美元计环比增长 4.4%，但换算为韩元后下降 0.9%。韩元升值大幅抵消了出口量增长。进口原材料或承担外币费用的企业可能受益于韩元升值，即使在出口导向型行业内部，也会形成不同的利润趋势。

行业特定动态需要采取不同的分析方法。预计造船业和机械业第三季度营业利润将分别环比下降 14.7% 和 6.4%，但与 7 月初的预期相比，利润预测分别上调了 22.8% 和 6.3%。关键变量在于企业能否在保持盈利能力的同时，有效地将订单积压转化为销售。化妆品和生物健康行业 7—8 月出口额分别同比增长 44.3% 和 26.2%，市场关注的重点在于出口增长能否转化为营业利润率改善。

行业特定的盈利动态凸显盈利能力分化

股价经历大幅回调的行业，可能会基于业绩结果迎来重新评估的机会。自 7 月初以来，IT 硬件行业第三季度营业利润预测上涨 3.7%，而同期股价下跌 29.2%。汽车行业股价下跌 21.3%，利润预测下降 1.1%。对于盈利预期较股价更为稳定的行业而言，确认汇率影响和利润率已经触底，将是股价复苏的条件。

市场参与者认为，第三季度财报季是确认利润可持续性的过程，而不应只关注季度数据。对于半导体行业，价格趋势、客户订单和供应计划至关重要；对于非半导体行业，收入增长能否带来盈利能力改善是关键。新韩投资证券研究员 Roh Dong-gil 表示：“随着第三季度强劲业绩得到确认，市场关注点预计将转向下一季度的销售和利润率，以及利润能否持续至 2027 年。”

常见问题

问：尽管 KOSPI 单周上涨 5.40%，韩国股市的盈利预期为何仍然下降？
答：根据 FnGuide 数据，过去一周 KOSPI 上涨 5.40%，但第三季度营业利润共识预期下降了 0.39%。这一背离反映出各行业的调整：电气与电子行业盈利预期下降 0.45%，证券业下降 3.06%，而建筑业和化工业则分别小幅上升 1.15% 和 1.63%。

问：汇率变动如何影响非半导体行业第三季度出口盈利？
答：非半导体出口以美元计环比增长 4.4%，但换算为韩元后下降 0.9%，因为韩元较美元升值了 5.0%。对于无法通过进口投入品或外币成本进行自然对冲的企业而言，韩元升值大幅抵消了出口量增长。

问：分析师将在半导体公司第三季度业绩电话会上关注哪些关键因素？
答：分析师将关注服务器 DRAM 价格趋势、客户订单模式、高带宽内存（HBM）合同条款和未来供应计划，而不仅仅是营业利润数据，因为近期股价反映出市场对供应扩张可能导致 2027 年存储器价格下跌的担忧。