首尔债券市场参与者和外国投资者都在质疑，为什么91天期存款单（CD）利率在22日为3.210%，显著低于3个月期银行债券利率3.402%，甚至低于3.288%的国债利率。银行业内人士将这一差异归因于发行量低，以及CD利率与贷款利率之间广泛的联动关系。这使银行不愿大量发行可能导致利率飙升的CD。这种定价异常一直是韩国CD市场长期存在的问题，市场长期以来都在质疑其能否形成合理价格；而对于使用CD利率作为利率互换（IRS）交易基准的外国投资者而言，这种情况显得十分异常。
CD利率低于银行债券和国债
根据26日债券市场消息，91天期CD利率在22日达到3.210%，明显低于3个月期银行债券利率3.402%。同期，该利率也低于3.288%的国债利率。考虑到更高的信用风险通常会带来更高的利率，这种情况十分异常。CD利率通常会与银行债券利率进行比较，因为两者都由商业银行发行。市场普遍认为，由于流动性和使用价值较低，CD利率应高于银行债券利率。
外国投资者质疑首尔债券市场的定价结构
首尔债券市场的CD利率差异代表着一个长期存在的问题，市场一直对定价不当表示担忧。对于首次进入韩国国内债券市场的外国投资者而言，这种CD利率差异显得十分陌生。CD利率是利率互换（IRS）的基准利率，而外国投资者经常进行IRS交易。一家全球金融机构的相关人士表示：“外国投资者经常询问，为什么同期CD利率会显著低于银行债券，甚至低于国债。”
银行业内人士解释低发行量和贷款利率联动关系
尽管债券市场部分人士对CD利率的背离持怀疑态度，但业内人士表示，他们面临着各种限制。A银行的一名业内人士表示：“CD利率处于较低水平，如果我们大量发行CD，导致利率突然飙升，就会面临压力。”他还补充道：“其中还涉及许多与贷款利率挂钩的交易。”当这些工具在二级市场交易或发行时，信用评级机构通常会在计算中反映91天期CD利率。当发行量本身较小时，以低于市场整体水平的利率发行并不太可能导致利率大幅变动。其他银行也表示，没有理由故意维持低利率。B银行的一名业内人士表示：“如果CD利率上升，贷款利率也会上升，这对银行更有利。”他还补充道：“没有理由故意压低利率。”
信用评级机构在利率计算中反映市场交易
当这些工具在二级市场交易或发行时，信用评级机构会在计算中反映91天期CD利率。当发行量有限时，以低于整体市场水平的利率发行，意味着基准利率能够保持相对稳定，不会出现明显变动。
显示银行债券和CD利率趋势及点差的图表
常见问题
首尔债券市场的CD利率差异是什么？
91天期CD利率在22日为3.210%，低于3个月期银行债券利率3.402%和国债利率3.288%。这种定价结构十分异常，引发了外国投资者的疑问。
为什么银行业内人士要将CD利率维持在较低水平？
银行业内人士解释称，较低的发行量以及CD利率与贷款利率之间广泛的联动关系造成了限制。大规模发行导致利率突然飙升时，银行会面临压力；同时，信用评级机构会在利率计算中反映市场交易，这意味着有限的发行量会使基准利率保持稳定。
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