甲骨文股价下跌56%至137美元，因自由现金流转为负值

甲骨文公司（ORCL）美股于 2026 年 9 月 25 日收于 $137.10，较 2025 年 10 月 16 日触及的 $313.00 峰值下跌 56.2%，据 stockanalysis.com 的每日收盘价数据显示。公司截至 2026 年 8 月 31 日季度提交的 Form 10-Q 显示，尽管资本支出为 285 亿美元、经营现金流为 231 亿美元，公司 27 财年第一季度自由现金流仍为负 54 亿美元。甲骨文的经营现金流包括 114 亿美元客户预付款，10-Q 将其描述为“具有重大融资成分”；总借款为 1253 亿美元，现金及证券为 371 亿美元。该股下跌与 S&P Global 调查的 43 位分析师形成对比，后者维持 237.97 美元的平均目标价，较当前价格溢价 74%；与此同时，甲骨文的剩余履约义务达到 6640 亿美元，27 财年第一季度云基础设施收入增长 121% 至 74 亿美元。

甲骨文报告剩余履约义务达 6640 亿美元

据公司日期为 2026 年 9 月 10 日的 8-K 文件第 2.02 项，甲骨文的剩余履约义务达到 6640 亿美元，同比增加 2090 亿美元，环比增加 260 亿美元。首席财务官 Hilary Barbara Maxson 在第一季度财报电话会议上表示：“这些新合同绝大多数是通过预付款、客户自带硬件或类似机制达成的，因此不需要甲骨文追加资本。”她还补充说：“新的 RPO 在 2028 财年或更晚之前不会影响我们的资本支出或收入。”上述内容据 The Motley Fool 发布的 27 财年第一季度财报电话会议文字记录显示。

据甲骨文的 10-Q，27 财年第一季度总收入增长 30% 至 193 亿美元，其中云基础设施收入增长 121% 至 74 亿美元。本季度，公司为 AI 云客户交付了 850MW 的新增数据中心容量和超过 300,000 个 GPU，GPU 利用率达到 97.9%。即将续约的容量以较此前合同高 20% 的溢价转售。

据 2026 年 9 月 11 日提交的 SEC XBRL 公司事实数据，甲骨文本季度通过按市价发行计划出售了 200 亿美元普通股，使股份数量从 28.80 亿股增至 30.24 亿股，三个月内稀释 4.97%。据 10-Q 经营报表，季度利息支出从上年同期的 9.2 亿美元增至 14.3 亿美元，按年化计算接近 57 亿美元。

甲骨文就 Jupiter 项目发出不可抗力通知

2026 年 9 月 24 日，甲骨文向 Blue Owl Capital 旗下一个部门发出不可抗力通知，该部门是 Project Jupiter 背后的开发商；Project Jupiter 是甲骨文位于新墨西哥州、规模约 2.4 吉瓦的数据中心园区。根据 stockanalysis.com，ORCL 当日下跌 3.47% 至 $139.54，盘中一度跌至 $133.48。

甲骨文告诉 CNBC：“Project Jupiter 仍按我们的计划推进。”公司表示，自己“完全致力于新墨西哥州，并对未来的发展路径充满信心”。Blue Owl Capital 通过数据中心开发商 Stack Infrastructure 持有该项目约 30 亿美元的股权，并在一份声明中表示：“该通知不会改变这一多年期项目的财务承诺。”

Larry Ellison 取消股票出售计划

9 月 12 日，甲骨文提交 8-K，宣布执行主席兼首席技术官 Larry Ellison“已取消其出售甲骨文股票的 10b5-1 计划”，并确认“该计划下没有出售任何甲骨文股票，且他没有其他出售所持任何甲骨文股票的计划”。上述内容据公司 Form 8-K 附件 99.1 显示。Financial Times 当日报道称，该计划涉及出售最多 75 亿美元的股票。

CFO 在财报电话会议上描述客户预付款结构

Deutsche Bank 分析师 Brad Zelnick 在第一季度财报电话会议上询问甲骨文何时会恢复正自由现金流。CFO Hilary Maxson 回应称：“我们目前还没有给出具体时间表，也不预计今天会给出。”随后她表示：“我们正在开展的每个项目，就其本质而言，都是能够产生强劲自由现金流的项目。因此，一旦这些项目很快开始增长，不久之后，它们就会实现约为税后 EBITDA 100% 的自由现金流兑换比例。”

联合首席执行官 Clayton Magouyrk 在电话会议上表示，投资者应当“在我们的认知中，将甲骨文直接作为资本支出承担的部分区分开来”，并“将其与我们对业务增长方式的看法直接脱钩”，因为资本“并不需要全部来自甲骨文这一方。它不必是甲骨文的资本支出”。

按 $137.10 的股价和 30.24 亿股计算，甲骨文的市值为 4146 亿美元。加上 883 亿美元净债务和 49.5 亿美元优先股，企业价值约为 5078 亿美元。以 27 财年至少 900 亿美元的收入指引和 $8.10 的非 GAAP 每股收益计算，该股的交易倍数为销售额的 5.6 倍和远期收益的 16.9 倍。

常见问题

甲骨文股价为何从 2025 年 10 月的峰值下跌？

据 stockanalysis.com，甲骨文于 2026 年 9 月 25 日收于 $137.10，较 2025 年 10 月 16 日的 $313.00 下跌 56.2%。公司 27 财年第一季度在资本支出 285 亿美元的情况下报告自由现金流为负 54 亿美元，总借款为 1253 亿美元；10-Q 将 114 亿美元客户预付款归类为“具有重大融资成分”。此外，甲骨文本季度通过一笔 200 亿美元的股权出售使股东持股稀释了 4.97%。

甲骨文的 CFO 对恢复正自由现金流有何表示？

CFO Hilary Maxson 在 27 财年第一季度财报电话会议上表示：“我们目前还没有给出具体时间表，也不预计今天会给出。”她补充说：“我们正在开展的每个项目，就其本质而言，都是能够产生强劲自由现金流的项目。因此，一旦这些项目很快开始增长，不久之后，它们就会实现约为税后 EBITDA 100% 的自由现金流兑换比例。”

甲骨文就 Project Jupiter 发出的不可抗力通知是什么？

2026 年 9 月 24 日，甲骨文就 Project Jupiter 向 Blue Owl Capital 旗下一个部门发出不可抗力通知。Project Jupiter 是其位于新墨西哥州、规模约 2.4 吉瓦的数据中心园区。甲骨文告诉 CNBC：“Project Jupiter 仍按我们的计划推进。”公司表示，自己“完全致力于新墨西哥州，并对未来的发展路径充满信心”。Blue Owl Capital 表示，该通知“不会改变这一多年期项目的财务承诺”。