英特尔股价：年初至今上涨212%后，看涨目标价为172美元，看跌目标价为74美元

英特尔报告称，第二季度 GAAP 净亏损为 110 亿美元，而非 GAAP 净利润为 22 亿美元，这几乎全部由 132 亿美元的差额构成，其中 125 亿美元归因于根据 CHIPS Act Secure Enclave 协议欠美国政府的股份所产生的按市值计价损失。每当股价上涨，这项负债就会增加；从会计角度看，这使英特尔在结构上做空自身权益。截至 2026 年 9 月 25 日，股价为 123.00 美元，在年初至今上涨 212% 后，较 6 月 22 日创下的 52 周高点 140.94 美元低 12.7%；根据该分析，托管股份机制是英特尔看涨逻辑中最少被讨论的单一因素。

尽管 2026 年第二季度营收增长 25%，英特尔仍报告 GAAP 亏损 110 亿美元

英特尔截至 2026 年 6 月 27 日季度的 10-Q 表格披露，仍有 1.43 亿股托管股份尚未发放给商务部。INTC 股价每波动 10 美元，就会通过损益表带来约 14.3 亿美元的波动；每波动 1 美元，约影响 1.43 亿美元。截至季度末，衍生负债为 156 亿美元，高于 2025 年 12 月的 27 亿美元。

根据英特尔于 2026 年 7 月 23 日向 SEC 提交的 2026 年第二季度业绩报告，第二季度营收达到 161 亿美元，同比增长 25%。按 GAAP 计算，毛利率从 27.5% 升至 40.4%，提高 12.9 个百分点。营业利润率从负 24.7% 转为正 11.1%。公司经营活动产生的现金为 70 亿美元。

第二季度 GAAP 每股亏损为 2.16 美元，而非 GAAP 每股收益为 0.42 美元。仅第二季度，托管股份产生的 125.29 亿美元按市值计价损失，就相当于每股 2.45 美元。

托管股份造成 125 亿美元会计费用

根据英特尔于 2025 年 8 月 22 日与商务部签署的《美国政府协议》，英特尔将股份发行至托管账户；随着英特尔履行 CHIPS Act Secure Enclave 协议并获得现金收益，这些股份将发放给商务部。英特尔将这些股份作为按公允价值计量的衍生负债进行会计处理，变动计入利息及其他净额。

10-Q 中的数据显示，截至 2026 年 6 月 27 日，托管股份衍生负债为 156 亿美元，而截至 2025 年 12 月 27 日为 27 亿美元。2026 年第二季度按市值计价损失合计 125 亿美元，上半年合计 136 亿美元。第二季度发放的股份为 700 万股，上半年为 1300 万股。仍处于托管状态的股份总数为 1.43 亿股，其中 7100 万股被视为非或有可发行股份，7100 万股被视为或有可发行股份。

如果托管股份在履约期结束前未被发放，其中一半将无偿转给商务部，另一半将被没收并注销。

英特尔的财政第二季度于 6 月 27 日结束，前一个交易日的收盘价为 128.32 美元。其财政第三季度于 9 月 26 日结束，最后一个收盘价为 123.00 美元。该季度股价下跌约 4.1%。以 1.43 亿股托管股份计算，这意味着第三季度按市值计价收益约为 7.6 亿美元——这是 GAAP 调节表中最大单项的符号反转。管理层预计第三季度 GAAP 每股收益为 0.31 美元，非 GAAP 每股收益为 0.38 美元，差额为 7 美分，而第二季度的差额为 2.58 美元。

第二季度调整后自由现金流为负 84 亿美元

英特尔 2026 年第二季度调整后自由现金流为负 84.19 亿美元，而去年同期为负 10.50 亿美元。公司经营活动产生 70 亿美元现金，但在物业、厂房及设备上的支出远超这一金额。

首席财务官 Dave Zinsner 表示：“为了支持今年和明年产品及晶圆代工业务的预期增长，我们正在大幅增加对设备、洁净室空间和基板的投资。”

英特尔还宣布投资 50 亿欧元，以扩大基于 Intel 3 工艺的 Xeon 6 产能。

数据中心与 AI 营收增长 59%，达到 63 亿美元

数据中心与 AI 营收增长 59%，达到 63 亿美元，遥遥领先于其他部门，成为增长最快的部门。客户端计算与物理 AI 营收增长 13%，达到 89 亿美元。Intel Foundry 实现 58 亿美元营收，增长 31%，但其中绝大多数仍是英特尔为自身制造芯片；55 亿美元的部门间抵销额显示了内部业务量。

英特尔推出了 Xeon 6+，这是其首款基于 Intel 18A 工艺打造的服务器级产品；18A-P 按照英特尔一年前向客户给出的时间表进入风险量产阶段。Panther Lake 使用 ASML 的 High-NA EUV 工具进入高量产阶段。

英特尔首席执行官 Lip-Bu Tan 表示：“AI 正在推动对计算能力前所未有的需求，随着我们持续执行战略，英特尔已做好准备，在 CPU 业务、ASIC、先进封装以及庞大的晶圆代工网络中实现可持续增长。”他还表示，本季度“代表了我们十五年多以来最强劲的营收增长”。

年初至今上涨 212% 后，股票市销率为 10 倍

INTC 于 2026 年 9 月 25 日收于 123.00 美元，较 127.39 美元的前一日收盘价当日下跌 3.45%。该股年初至今上涨 212.3%，过去 12 个月上涨 261.9%，52 周交易区间为 31.21 美元至 142.35 美元。

根据 GAAP 数据推算股数——亏损 110 亿美元、每股亏损 2.16 美元意味着约 50.9 亿股——再乘以 123.00 美元，得到接近 6260 亿美元的市值。以 2026 年约 640 亿美元的营收年化运行率计算，市销率接近 10 倍。英特尔历来以 2 至 3 倍市销率交易。

看涨情景在代工客户获胜的推动下将目标价定为 172 美元

未来 12 个月的看涨逻辑需要满足三点：数据中心与 AI 继续以接近 59% 的速度复合增长，18A 转化为明确的外部代工客户，以及托管股份拖累效应反转或趋于稳定。

如果股价达到 172 美元，较现货价格高出约 40%，市值将接近 8750 亿美元，约为营收的 13.7 倍。Intel Foundry 的 58 亿美元营收大部分来自内部业务。估值重评逻辑完全依赖外部业务量，而目前的证据是合作项目——包括 Fortinet 的 Security Processor 6，以及与 Foxconn、Siemens 和 Hitachi 的合作——而不是已披露的大规模晶圆协议。

看跌情景认为估值正常化后股价将跌至 74 美元

如果股价为 74 美元，英特尔的价值约为 3770 亿美元，或相当于 2026 年营收的 5.9 倍——仍明显高于该公司多年来交易所处的 2 至 3 倍水平，也仍比 31.21 美元的 52 周低点高出 137%。触发因素包括某个季度 DCAI 增长急剧放缓，资本支出指引再次上调却没有明确的外部代工客户，或者调整后自由现金流消耗持续到 2027 年并迫使公司讨论融资。

常见问题

未来 12 个月英特尔股票的预测是什么？

相对于截至 2026 年 9 月 25 日的 123.00 美元现货价格，所呈现的情景包括 172 美元的看涨情景和 74 美元的看跌情景。看涨情景要求数据中心与 AI 业务接近 59% 的增长持续，并获得一个明确的外部代工客户；看跌情景只要求英特尔的市销率从约 10 倍正常化至接近 6 倍。

为什么英特尔在营收创纪录的季度报告了 110 亿美元亏损？

因为根据 CHIPS Act Secure Enclave 协议，应付给美国商务部的托管股份产生了 125 亿美元的非现金按市值计价损失。该负债按公允价值计量，因此会随着英特尔股价上涨而增加。同一季度的非 GAAP 净利润为正 22 亿美元。

英特尔的托管股份会对盈利产生多大影响？

截至 2026 年 6 月 27 日，仍有 1.43 亿股托管股份尚未发放。这意味着英特尔股价每变动 1 美元，就会对 GAAP 损益产生约 1.43 亿美元的影响，或每变动 10 美元产生约 14.3 亿美元的影响。方向是相反的：股价上涨会带来更大的亏损。