Meritz Securities 获得商业票据发行授权，额度达 16.7 万亿韩元

Meritz Securities于23日获得金融服务委员会批准，成为股本超过4万亿韩元的综合金融投资业务经营者，并获准开展短期融资业务，成为韩国第9家商业票据发行商。这项批准使金钟民与张元宰的双CEO架构能够实施资金—投资循环：张元宰的零售客户群将提供资金，而金钟民负责的投资银行（IB）部门则将其配置于收益率更高的资产。截至6月底，Meritz Securities单独口径股本为8.3495万亿韩元，可发行最高16.7万亿韩元的商业票据（股本的200%）。然而，监管变化正推动该公司逐步摆脱传统优势的房地产项目融资领域：今年风险投资供应要求将从商业票据及综合管理账户（IMA）资金的10%提高至2028年的25%，而商业票据可投向房地产资产的上限将从今年的15%降至2027年的10%。

金融服务委员会批准Meritz Securities发行商业票据

据金融投资行业消息人士28日消息，金融服务委员会于23日将Meritz Securities指定为股本超过4万亿韩元的综合金融投资业务经营者，并批准其开展短期融资业务。商业票据是证券公司以自身信用发行、期限不超过一年的金融产品。公司可筹集最高相当于其股本200%的资金。截至6月底，Meritz Securities单独口径股本为8.3495万亿韩元，简单计算其最大发行规模约为16.7万亿韩元。实际发行规模将取决于客户需求、市场状况以及可用于配置的资产情况。这项批准为公司在股本之外筹集大规模资金，并将其投入企业金融及其他IB业务提供了新渠道。

监管框架迫使业务从房地产转向非房地产IB

资产配置是运营层面的核心问题，这让负责投资业务的CEO金钟民承担了更大责任。Meritz Securities通过扩大非房地产企业金融业务、实现资金来源多元化，为商业票据获批做好准备，同时强化企业金融、综合金融和股权资本市场（ECM）组织，并拓展收购融资和定制化企业融资业务。监管变化正在加速向非房地产IB转型：综合金融投资业务经营者今年必须提供相当于商业票据与IMA资金合计总额10%的风险投资，2027年该比例将升至20%，2028年升至25%。虽然商业票据募集资金无需直接流入风险投资，但发行规模扩大将提高风险投资供应义务的绝对金额。与此同时，商业票据融资业务可投向房地产资产的上限将从今年的15%降至2027年的10%，限制新资金投向项目融资及其他房地产金融业务，而这些历来是Meritz的增长支柱。据韩国评级公司称，Meritz Securities的房地产金融敞口总额约为8.8万亿韩元，相当于股本的113%。剔除房地产基金后，约86%的敞口采取单一或优先级头寸结构，与同业相比获得了较高的资产质量评价。该公司必须在保持房地产金融竞争优势的同时，发展企业借贷、收购融资和风险投资等新的收入来源。

双CEO架构面临资产配置与竞争压力

近期业绩凸显了CEO金钟民面临的运营挑战。上半年IB净营业收入达到2211亿韩元，同比增长5.2%，但由于约460亿韩元的贷款损失准备金，第二季度收入下降21.9%至817亿韩元。随着融资能力扩大，仅获得交易还不够；公司必须找到收益高于资金成本且能够保持信用质量的资产，并确保资金稳定回收。商业票据业务的成功最终取决于能否以较低成本获得资金，并将其投资于优质资产。CEO张元宰负责的零售部门是起点：截至6月底，Meritz Securities零售客户数量超过520,000，托管资产达到71.7万亿韩元（超过上年同期两倍），财富管理（WM）产品销售余额扩大至8.8万亿韩元。如果能将张元宰的客户群转化为商业票据需求，IB资金规模也将相应增加。两大支柱——稳定的零售资金流入，以及能够产生高于资金成本回报的IB资产选择——必须相互衔接。随着Meritz进入市场，韩国国内商业票据发行商数量增至9家，竞争将进一步加剧。证券公司之间对资金的激烈竞争可能推高商业票据利率并增加融资成本，使资金费率与投资回报之间价差的稳定性比发行规模本身更为关键。商业票据获批进一步明确了双CEO之间的分工：张元宰通过零售业务获取稳定资金，金钟民则将资金投向企业借贷、收购融资、风险投资及其他非房地产IB资产。Meritz能否将潜在的16.7万亿韩元“弹药”转化为实际利润，将成为该公司的下一项考验。一位行业人士表示：“比16.7万亿韩元的发行上限本身更重要的是，实际能够以合理成本筹集多少资金，并将其与兼具盈利性和稳健性的企业金融资产连接起来。”该人士还表示：“关键在于，凭借房地产金融优势的Meritz Securities能否以商业票据为催化剂，在非房地产IB领域同样展现竞争力。”

常见问题

Meritz Securities于23日获得了什么批准？
Meritz Securities于23日获得金融服务委员会批准，成为股本超过4万亿韩元的综合金融投资业务经营者，并获准开展短期融资业务，成为韩国第9家商业票据发行商。

Meritz Securities可以发行多少商业票据？
截至6月底，Meritz Securities单独口径股本为8.3495万亿韩元，因此按照监管上限中股本200%的规定，该公司最多可发行约16.7万亿韩元的商业票据。

Meritz Securities为何将重点从房地产转向非房地产投资银行业务？
监管变化要求综合金融投资业务经营者今年提供相当于商业票据和IMA资金10%的风险投资（到2028年提高至25%），同时商业票据可投向房地产资产的上限将从今年的15%降至2027年的10%，迫使该公司拓展企业借贷、收购融资和风险投资业务。