韩国股市：SK Square 因取消回购下跌 13.9%

韩国公司 SK Square、KB Financial 和 Shinhan Financial 在强制注销政策实施后进行了大规模股票回购与注销，但股价反应差异显著。SK Square 于 7 月注销了约 430 亿韩元的库存股，公告当日股价下跌 1.84%，收盘价较公告前水平低 13.9%，为 110 万韩元。KB Financial 于去年 2 月宣布了 5200 亿韩元的回购注销计划，但股价次日下跌 6.7%；Shinhan Financial 则在去年上半年推进了 6500 亿韩元的回购注销，市场反应褒贬不一。金融专家将这些不同结果归因于股票注销会减少股份数量，但不会增加公司盈利或资产。争论的核心在于，在韩国不断发展的公司治理环境中，将资本配置于增长投资还是股东回报，更有利于创造长线价值。

SK Square 注销 430 亿韩元回购股份后股价下跌 13.9%

据金融投资行业 28 日消息，SK Square 在强制股票注销政策实施后，于 7 月决定注销约 430 亿韩元的库存股，但股价当日下跌 1.84%。当日收盘价为 110 万韩元，较注销决定前一日低 13.9%。

这一案例表明，仅靠大规模注销并不能保证股价持续上涨。股价会根据盈利预期、行业状况、利率和市场状况等众多变量波动。这些例子表明，股票回购与注销只是影响股价的众多因素之一，尤其是仅靠大规模注销，很难期待股价持续上涨。

KB Financial 和 Shinhan Financial 大规模注销后的股价反应不一

在强制注销政策实施前，KB Financial 于去年 2 月宣布计划在上半年购买并注销价值 5200 亿韩元的库存股，但股价在计划公布次日暴跌 6.7%。去年上半年，Shinhan Financial 推进了价值 6500 亿韩元的库存股回购与注销。激进的股东回报获得了积极评价，但随后也有声音指出，应同时考察非银行子公司的业绩和资本比率。这意味着，仅仅注销大量库存股并不足够，还必须有持续创造利润的能力作为支撑。

崔东俊教授将股票注销认定为价值中性的行为

忠南国立大学崔东俊教授在最近发表的一篇论文中区分了股票注销本身与企业价值提升。崔教授分析称，注销本身原则上对企业价值中性，因为即使注销库存股，公司持有的资产或赚取的利润也不会发生变化。

股票注销不会立即意味着企业价值提升，原因很简单。注销已经持有的库存股不会为公司带来额外现金流，也不会增加销售额和营业利润。虽然股份总数会减少，但公司的工厂、技术和现金等资产，以及业务盈利能力，都不会发生变化。

当公司派发股息或回购并注销库存股时，公司现金实际上会减少。如果公司赚取 1000 亿韩元并将其保留不动，公司将留有 1000 亿韩元现金。相反，如果这笔钱用于派发股息或回购库存股，资金就会流向股东，而公司现金会相应减少。这只是资金留在公司内部还是转移给股东的区别。

金融行业强调资本配置，而非注销规模

金融投资行业认为，适当的股东回报水平也会因公司的成长阶段和投资机会而有所不同。能够通过研发、设施投资或并购获得高回报的公司，可能会发现，将利润再投资有助于提升企业价值。相反，缺乏投资机会的公司，与其过度积累现金，不如提高股息或回购并注销库存股，这可能是提升资本效率的一种方式。

因此，有观点指出，不仅要考察股息或库存股注销规模，还应同时考察公司的“资本配置”政策。这是因为，企业经营赚取的资金如何分配至增长投资、并购、偿还债务、股东回报等领域，以及通过这些配置能够创造多少利润，将决定企业价值。

一位金融投资行业相关人士表示：“如果公司能够良好地赚钱，将其再投资于优质投资项目，并创造更多利润，这同样是提升股东价值的一种方式。”他还表示：“相反，如果即使进行投资也难以产生足够回报，那么将资金返还给股东会更好。”他强调：“真正的价值提升，并不是无条件地派发大量股息或大量注销库存股，而是最有价值地使用公司拥有的资金。”

常见问题

为什么 SK Square 宣布注销 430 亿韩元回购股份后股价下跌？
因为股票注销本身不会增加公司盈利或资产，SK Square 股价在公告当日下跌 1.84%，收盘价较公告前水平低 13.9%，为 110 万韩元。股价由盈利预期、行业状况和市场情绪等多重因素决定，仅凭注销无法保证价格持续上涨。

崔东俊教授的研究对股票回购注销有何结论？
忠南国立大学崔东俊教授在其研究中指出，股票注销原则上对企业价值中性，因为即使注销库存股，公司持有的资产或赚取的利润也不会发生变化。当公司派发股息或回购库存股时，现金会转移给股东，而公司现金会相应减少。

投资者应如何评估进行股票回购注销的公司？
金融行业人士建议，不仅要考察注销规模，还要考察公司的资本配置政策。能够通过研发、设施投资或并购获得高回报的公司，可能更适合将利润再投资；而缺乏投资机会的公司，则可能通过提高股东回报来改善资本效率。关键在于，公司如何有效地将赚取的资金分配至增长投资、并购、偿还债务和股东回报。