Robin Brooks 是前高盛外汇分析师和布鲁金斯学会高级研究员，于 5 月 29 日（当地时间）发布分析，质疑日元套利交易平仓正在推动近期全球长线政府债券收益率飙升的说法。Brooks 在 X 和 Substack 上发文称，过度的财政赤字，而非日元套利交易平仓，才是债券收益率上升的主要原因。根据 Brooks 的评估，市场对财政政策失控的担忧，正在推高长线政府债券收益率中体现的风险溢价。
债券收益率上升的两种相互竞争的解释
Brooks 概述了目前围绕近期政府债券收益率上升流传的两种主要解释。第一种解释认为，与伊朗战争相关的油价上涨引发了通胀担忧，促使各国央行采取更加鹰派的立场。第二种解释则指出，投资者担心财政政策正在失控，因此要求更高的风险溢价。
Brooks 表示，这两种解释并不互相排斥。他解释称，地缘政治风险加剧，正在提高市场对各国糟糕财政状况的警惕。
Brooks 质疑日元套利交易平仓理论
Brooks 明确反驳了 Yardeni Research 的 Ed Yardeni 等人关于日元套利交易平仓导致收益率飙升的说法。日元套利交易涉及借入低利率日元，投资于收益率更高的海外资产。通过出售美国国债来平仓这些交易，理论上可能压低债券价格并推高收益率。
然而，Brooks 指出：“观察日本对美国的长线投资流动，可以发现日本投资流动并未恶化，无法解释近期美国国债收益率的飙升。”Brooks 使用 12 个月移动平均线考察日本对美国的长线投资流动后发现，资本流入仍稳定在较低水平。
因此，Brooks 评估认为：“日本的套利交易似乎与美国利率飙升基本无关。”他还指出，关注日元套利交易，只考察了外国投资者对美国国债整体需求的一部分。Brooks 表示，要解释债券收益率上升，还必须考虑其他需求因素以及不断扩大的国债供应。
图表显示美国国债发行量与需求趋势（来源：Robin Brooks 的 Substack）
美国国债发行量达到 GDP 的 7.5%
Brooks 表示，美国国债过去一年的发行量达到 GDP 的 7.5%。他强调：“美国政府正在地缘政治高度不确定的时期推行极不负责任的财政政策。这就是利率上升的原因。”
常见问题
Robin Brooks 在 5 月 29 日对日元套利交易平仓作何论述？
Robin Brooks 质疑日元套利交易平仓导致近期债券收益率飙升的说法。他表示，根据 12 个月移动平均数据，日本对美国的长线投资流动仍稳定在较低水平，并未出现足以解释美国国债收益率上升的恶化。
Brooks 为什么认为政府债券收益率正在上升？
Brooks 将债券收益率上升主要归因于过度的财政赤字。他表示，市场对财政政策失控的担忧正在推高长线政府债券收益率中的风险溢价，并指出，在地缘政治高度不确定的时期，美国国债过去一年的发行量达到 GDP 的 7.5%。
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