韩国分析师发布股票投资策略之际，美国国债收益率升至 5.16%

韩亚证券、iM Securities 和韩华投资证券在 9 月 28 日至 10 月 2 日当周发布了三份研究报告，分析美国国债收益率上升以及半导体和核电行业扩张背景下的投资策略。报告涉及美国 10 年期国债收益率超过 5%、韩美核电合作以及半导体后端加工投资周期。9 月 25 日（当地时间），美国 10 年期国债收益率盘中达到 5.16%，推动标普 500 指数收益率差收窄至 3 个基点，创 2004 年以来最低水平。这些报告被《Money Today》证券部评选为本周最佳研究报道。分析师根据油价情景和美国人工智能基础设施资本支出趋势，提出了针对各行业的投资建议。

韩亚证券在国债收益率上升之际推荐 IT 硬件和电力设备行业

韩亚证券的李在满根据油价走势将利率情景分为两类，并针对每种情景推荐投资吸引力较高的行业。第一种情景假设国际油价见顶，国债收益率随之下降。第二种情景假设美国人工智能投资增加、油价下跌，但市场利率不会大幅下降。

根据李在满的分析，标普 500 指数收益率差收窄至 3 个基点，创 2004 年以来最低水平。该报告根据 WTI 价格走势，围绕每桶 90 美元降至 80 美元、80 美元降至 70 美元以及 70 美元降至 60 美元三个区间制定了投资组合策略。在 80 美元水平，受外国投资者净买入支撑且回报率较高的行业包括电力设备、半导体、国防和造船。在 70 美元水平，涨势扩大至证券、建筑、软件、运输、媒体、汽车和其他消费品行业。在 60 美元水平，市场主导行业转向能源、二次电池和化工。

针对美国人工智能投资推动市场走势、且尽管油价下跌利率仍处于高位的情景，李在满确定了与美国超大规模云服务商资本支出高度相关（0.9 或以上）的韩国行业，包括 IT 硬件、电力设备和半导体。截至 9 月，美国超大规模云服务商 2025 年资本支出预测为 8437 亿美元，较 7 月底上升 2.1%。2026 年资本支出预测为 1.1 万亿美元，较 2025 年增加 31%。

韩国和美国于 10 月 1 日宣布建设 8 座大型核反应堆的框架

iM Securities 的李相宪预计，韩国企业将以美国战略投资项目为跳板，加快获取全球核电站订单。9 月 22 日，美国战略投资项目 1 至 3 的框架在国会审议过程中浮出水面。虽然得州燃气发电被选为项目 1，但项目 2 和项目 3 的讨论涉及美国大型核电站建设。

10 月 1 日，韩国产业通商资源部正式宣布，韩国和美国就“韩美核电框架”（Project Power）达成协议，将其作为第二项项目，利用 1200 亿美元的韩美战略投资基金，在美国建设 8 座大型核反应堆，包括 2 台 APR1400 机组和 6 台 AP1000 机组。相关受益企业的股价当日大幅上涨。

李相宪的报告指出，随着人工智能数据中心和先进制造设施推动电力需求激增，特朗普设定了到 2050 年将美国核电装机容量提高至 400GW 的目标。美国政府已明确其核电扩张政策。然而，美国过去 30 年几乎没有新建核电站，设备供应链和核电建设能力均有所削弱。

韩国已经实施了多个海外大型电厂和核电 EPC（工程、采购、建设）项目。凭借在技术、质量和进度管理方面的能力，韩国已在国际上证明了其按照既定时间和预算建设核电站的“按时、按预算”能力。韩国核电企业已掌握反应堆压力容器、蒸汽发生器和汽轮发电机等核心部件的制造技术，并获得相关质量认证，使其能够在美国新建核电项目和老旧核电站改造项目中，为供应链稳定和质量竞争力作出贡献。

韩华投资证券确定 2026 至 2028 年为半导体投资扩张期

韩华投资证券的朴俊英分析称，随着人工智能半导体投资扩张，半导体后端加工正成为新一轮资本支出周期的中心。过去，后端加工主要涉及成品芯片的组装和保护，但其重要性在人工智能时代显著提升。如今，系统性能取决于逻辑芯片与 HBM（高带宽存储器）连接的速度和效率。

根据韩国交易所数据，KOSDAQ 市值排名前 20 的企业中，半导体材料、零部件和设备类股票数量从 8 月底的 10 家增至一个月后的 13 家。

朴俊英的报告称，2026 至 2028 年是存储器和非存储器投资同步扩张的时期。包括三星电子、SK 海力士、美光、中国的 CXMT 和 YMTC 在内的存储器企业，以及包括台积电、英特尔、ASE 和 Amkor 在内的非存储器产业链企业，都在积极增加资本支出。行业已进入“规模化资本支出周期”，晶圆代工、OSAT（委外半导体封装和测试）和存储器企业共同进行投资。

近期，投资范围已从晶圆生产设施扩建扩大至后端加工中的先进封装和测试。GPU 和 ASIC 出货量增加，以及人工智能模型进步推动的代际转型，带动了对台积电“CoWoS”和英特尔“EMIB”等 2.5D 封装技术的需求。自今年下半年开始推进的 HBM4 转型增加了对存储器封装和测试投资的需求。因此，有利于同时拥有非存储器和存储器产业链客户的后端设备企业的行业环境已经形成。

常见问题

9 月 25 日美国 10 年期国债收益率达到多少？
9 月 25 日（当地时间），美国 10 年期国债收益率盘中达到 5.16%，超过 5%。根据韩亚证券分析师李在满的说法，这推动标普 500 指数收益率差收窄至 3 个基点，创 2004 年以来最低水平。

韩国和美国于 10 月 1 日宣布了哪些核电相关事项？
10 月 1 日，韩国产业通商资源部正式宣布，韩国和美国就“韩美核电框架”（Project Power）达成协议，将其作为第二项战略投资项目。该协议利用 1200 亿美元的韩美战略投资基金，在美国建设 8 座大型核反应堆，包括 2 台 APR1400 机组和 6 台 AP1000 机组。

根据韩亚证券的说法，哪些行业与美国超大规模云服务商的资本支出高度相关？
根据韩亚证券李在满的说法，与美国超大规模云服务商资本支出高度相关（0.9 或以上）的韩国行业包括 IT 硬件、电力设备和半导体。美国超大规模云服务商 2026 年资本支出预测为 1.1 万亿美元，较 2025 年增加 31%。