策略师警告称，美联储针对 AI 投资加息可能会损害存币扩张。

Wellington-Altus 首席市场策略师 James Sohn 在 10 月市场展望报告中警告称，美联储针对 AI 投资热潮加息，可能削弱长期供应能力的扩张。Sohn 于当地时间 6 日表示，如果美联储因担忧大规模 AI 资本支出引发经济过热而加息，可能会推迟基础设施建设，而这些建设最终将通过扩大生产能力降低通胀。目前，美国正有大量投资流入 AI 数据中心、半导体工厂和电力基础设施。Sohn 将这些投资定性为扩大供应能力，而非纯粹由需求驱动的投资。

Sohn 区分 AI 投资与需求驱动型过热

Sohn 在报告中表示：“AI 资本支出可以提高生产率、降低成本、扩大产出，并创造全新的行业。”他指出：“将所有用于这些基础设施的资金都视为经济过热的证据，是将生产能力建设与对现有产能的消费混为一谈。”

这位策略师强调，数据中心、半导体和电力系统等 AI 基础设施投资需要大量电力、土地、芯片和网络设备。这些因素会增加短期投资和就业，同时对价格形成上行压力。然而，Sohn 认为，美联储必须充分考虑到，此类投资将扩大未来的供应能力。

加息可能推迟供应扩张

Sohn 解释称，如果美联储为抑制通胀而过度加息，电厂、输电网络、半导体工厂和数据中心的建设融资成本也将上升。他指出：“如果美联储在生产性投资周期内采取激进紧缩，可能会抑制降低通胀所需的供应响应。”

根据这一分析，旨在控制价格的加息可能反而推迟供应扩张，并适得其反地损害长期价格稳定。

油价冲击类比凸显政策风险

Sohn 评估称，通过加息应对油价上涨，可能引发类似的政策错误。他解释说，能源供应冲击会因供应减少而推高价格，但其本身并不意味着国内需求过度。

这位策略师引用了美联储前主席 Alan Greenspan 过去对油价冲击的描述，即油价冲击相当于一项税收——油价上涨会减少消费者的实际收入，并将购买力转移给能源生产商，但不一定意味着出现需要收紧货币政策应对的需求驱动型通胀。

Sohn 强调，美联储应防范价格上涨通过工资或通胀预期扩散所产生的二次效应，但不能将初始能源价格上涨误解为经济过热的证据。

美联储对市场依赖的警告

Sohn 还警告称，美联储可能过度依赖市场利率预期。他指出，如果预测市场和债券市场对美联储的政策方向进行预测，而美联储又参考市场定价来制定政策，就可能形成一种相互强化预测的循环结构。

Sohn 指出：“市场可以提供信息，但不能取代判断。”他警告称，央行过度遵循市场价格，实际上等于将政策反应函数外包给市场。

紧缩情景下的行业影响预测

Sohn 预计，如果美联储进一步收紧政策，周期性股票、银行和房地产市场将相对脆弱。相反，他预测，数据中心基础设施、发电、输电网络设备、半导体、网络设备、工业自动化、物流和能源基础设施等受益于结构性投资周期、而非短期消费的行业，将维持中长期需求。

常见问题

James Sohn 警告美联储加息对 AI 投资有何影响？

Wellington-Altus 首席市场策略师 James Sohn 在 10 月市场展望中警告称，如果美联储因担忧 AI 资本支出引发经济过热而加息，可能会推迟基础设施建设，并损害最终能够降低通胀的长期供应能力扩张。

Sohn 为什么将 AI 投资与需求驱动型过热区分开来？

Sohn 认为，数据中心、半导体和电力基础设施领域的 AI 资本支出会增加短期需求，但也会扩大长期生产能力并提高生产率。他表示，将所有基础设施支出视为经济过热的证据，是将生产能力建设与对现有产能的消费混为一谈。

Sohn 预计哪些行业将在美联储收紧政策下保持韧性？

Sohn 预测，在收紧政策情景下，数据中心基础设施、发电、输电网络设备、半导体、网络设备、工业自动化、物流和能源基础设施将维持中长期需求，因为这些行业受益于结构性投资周期，而非短期消费模式。