币搜网报道：
系绳的战略转变
黄金储备引发了新的关注。BitMEX联合创始人亚瑟·海耶斯警告称，如果这些资产出现30%的市场回调，可能会抹去稳定币发行商的权益缓冲，并导致其破产。海耶斯的批评主要集中在Tether发布的2025年第三季度财务报表上，该报表显示其持有价值99亿美元的比特币和129亿美元的黄金，以及1124亿美元的美国国债和210亿美元的回购协议。他认为，这种资产配置反映了对美联储预期降息的“宏观对冲”，因为降息会降低Tether国债投资组合的收益率。然而，该公司对波动性资产的依赖带来了不对称风险，尤其是在其1812亿美元的资产负债表上，据报道其权益缓冲相当薄弱的情况下。 .
海耶斯的担忧与标普全球近期将Tether的稳定性评级下调至最低级别相符，标普全球指出该公司对非法定货币抵押品的风险敞口不断增加。评级机构强调，在市场承压期间，Tether可能出现储备金不足的情况，而由于缺乏央行支持，这一风险被进一步放大。尽管存在这些警告，
该公司坚称其运营流动性依然强劲，拥有1400亿美元的现金及等价物以支付赎回款项。该公司还指出其 利用国库资产和矿业运营作为抵御市场波动的缓冲。
业内人士反驳了破产论，强调Tether与传统银行之间存在结构性差异。UQUID Card首席执行官Tran Hung指出，Tether的储备金包含高流动性工具，足以覆盖大部分损失。
即使股权被完全清零，仍然可以进行赎回。 Swan Bitcoin 的 Cory Klippsten 承认杠杆风险，但他强调了 Tether 预计 2025 年的利润将达到 150 亿美元，并且该公司有能力在必要时进行资本重组。 前花旗分析师 Joseph 进一步指出，Tether 的公司资产负债表（与其 USDT 储备分开）包括未披露的资产，例如采矿基础设施和股权投资，从而增强了其财务韧性。
Tether 的资产策略似乎旨在平衡收益优化与宏观经济对冲。该公司一直在积极购买美国国债，自 2025 年 7 月以来已增持 440 亿美元，以满足《GENIUS 法案》的监管要求。与此同时，该公司还积累了 116 吨黄金，价值 140 亿美元，用于支持其 USDT 稳定币和 XAUt 代币。Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 对标普的评级下调不以为然，批评了传统的评级模型的历史缺陷，并强调了公司的透明度和资本充足率。
这场争论凸显了稳定币领域更广泛的紧张局势。尽管Tether利用了高收益国债和战略储备，但它对比特币和黄金的敞口引入了市场风险，这些风险可能会在市场承压时期考验其锚定机制。正如Hayes指出的那样，
这将迫使交易所和机构投资者要求实时披露资产负债表信息，从而可能动摇市场对USDT的信心。目前，Tether的流动性缓冲和盈利能力似乎缓解了眼前的担忧，但其结构性脆弱性仍然是监管机构和市场参与者共同关注的焦点。
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