鲍威尔离任美联储主席；沃什接任 2026 年 5 月 15 日

杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席的任期将于 2026 年 5 月 15 日结束；前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）将在参议院确认之后接任，预计确认时间为 5 月 11 日当周。鲍威尔在 4 月 29 日宣布，他将一直留任至 2028 年 1 月——自 1948 年马林纳·埃克尔斯（Marriner Eccles）以来，首位曾前美联储主席这样做——据 CNBC 称，他表示“特朗普对美联储施加的法律压力让我别无选择”。沃什已披露其数字资产持仓超过 1 亿美元，并表示其货币框架将强调“务实货币主义”（practical monetarism），通过更快的资产负债表缩表来实现；这种流动性偏紧的立场已开始重塑 DeFi 市场的预期。

鲍威尔最后一次 FOMC 及市场反应

鲍威尔最后一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议于 2026 年 4 月 29 日举行，投票 8 票赞成、4 票反对，将利率维持在 3.50%–3.75% 不变——据美联储称，这是自 1992 年 10 月以来单次会议中分歧票数量最多的情况。比特币在该决定后的数小时内大约下跌 2%，至 76,000 美元；以太坊和 Solana 跌幅更大，因为市场隐含的 2026 年降息概率从约 25% 崩塌至 1%，据 Decrypt 和 CME FedWatch 数据。

沃什的政策框架与加密资产持仓

沃什所称的货币路径——“务实货币主义”（practical monetarism）——优先考虑比当前更快的资产负债表缩表速度，而非对特朗普公开要求的立即降息。根据 The Block 4 月 14 日的报道，在 4 月 21 日的参议院作证中，沃什承诺让美联储 6.6 万亿美元的资产负债表收缩得更快，同时抵制对近期限降息的压力。他披露的加密持仓覆盖超过 20 家投资项目，包括其在 Bitwise、Electric Capital、Polychain、Polymarket、Solana、Optimism、dYdX 以及比特币闪电初创公司 Flashnet 的持股。据称尽管他在 2021 年曾表示“如果你还不到 40 岁，比特币就是你的新黄金”，沃什却公开反对零售型央行数字货币（CBDC），称其为“一个糟糕的政策选择，与美国关于隐私和金融独立的价值观相冲突”；不过他也表示对面向机构结算的批发型数字美元持开放态度。

鲍威尔继续留任理事会：制度延续

鲍威尔选择继续担任七人制美联储理事会（Board of Governors）的决定，是对 DeFi 市场基础设施具有超出常规重要性的结构性因素。作为理事，他保留 FOMC 的常设投票权，并拥有对美联储主账户（Fed Master Account）决策的监督权、对大型银行加密托管政策的监管权，以及在《GENIUS 法案》（GENIUS Act）下实施稳定币监管的职责。根据 FinanceFeeds 的说法，鲍威尔此前已将“声誉风险”从拒绝向与加密相关的银行发放主账户的理由中移除——这种政策转变在美联储 2023 年的“新型活动”（novel activities）监管框架之外仍持续有效。制度延续意味着任何“沃什转向（Warsh pivot）”都将在现有 FOMC 组成所设定的约束内运行：在 4 月 29 日会议上，四位地区主席和一位理事投了反对票，显示出分裂局面，这将使任何突兀的政策调整都变得更慢。

稳定币市场反应与监管提速

稳定币发行方适配新监管格局的速度最快。Circle 因其 2025 年第四季度约 95% 的收入来自 USDC 储备的国库券（T-bill）利息，看到收益率同比下滑近 0.7 个百分点，据 DLNews。讽刺的是，若沃什政府抵制降息，可能反而有利于 Circle 的短期利润与损失表；同时该公司也一直公开游说以争取更清晰的监管框架。

Tether 则采取了不同的策略：在 2026 年 1 月，它推出 USAT，这是一种受联邦监管的、与美元 1:1 挂钩的稳定币，旨在在《GENIUS 法案》的监管边界内运作，同时维持其 1880 亿美元的离岸 USDT 供应量不变。据 DefiLlama，GENIUS 法案的注册窗口于 2026 年 4 月 1 日开启，当时财政部（Treasury）和美国货币监理署（OCC）开始接受申请，以获得“允许的支付稳定币发行商（Permitted Payment Stablecoin Issuer）”资格。根据 DefiLlama，截至 2026 年 4 月 6 日，稳定币市值达到 3170 亿美元——其中 USDT 为 1880 亿美元、USDC 为 790 亿美元。据称，在注册窗口关闭前，至少有四家大型托管机构将申请“允许的发行商”资格，相关预期已被告知 FinanceFeeds。

DeFi 协议复苏与机构重新定位

DeFi 协议正在应对另一组压力。Aave 是按总锁仓价值（TVL）计算最大的 DeFi 协议：在 4 月 17 日其 TVL 达到 261.8 亿美元；但在 4 月 18–19 日发生 KelpDAO 漏洞事件后的两天里，其 TVL 便暴跌 66 亿美元。攻击者在 Aave V3 上以被盗的 2.92 亿美元 rsETH 作为抵押；据 CoinDesk 报道，AAVE 代币下跌 16%。一组 DeFi 协议已提出一项协调的补偿方案。关键在于：最大的 DeFi 贷方正在重建储备假设，同时美联储准备收紧美元流动性。根据 CoinDesk 在 4 月 19 日的报道，漏洞发生后两天内，更广泛的 DeFi TVL 从 995 亿美元下滑至 863 亿美元。

Hyperliquid 的回应显示行业正在向监管接入方向重新定位：该协议在华盛顿推出了一个 2900 万美元的政策中心——这是 18 个月前单一 DeFi 场所都难以想象的规模——并正在推动塑造沃什的美联储如何参与链上衍生品。此类支出反映出行业意识到，推动下一阶段机构采用的将是监管清晰度，而非宽松货币政策。

美联储在美元“管道”（Dollar Plumbing）中的稳定币角色

美联储自身在 4 月 8 日发布的员工备忘录称，稳定币发行方现在持有足够多的国库券（Treasury bills），以至于“来自稳定币储备的边际需求已成为前端曲线中的一个非同小可输入”，该表述发布于 federalreserve.gov。结合稳定币市场 3170 亿美元的规模，这意味着沃什将成为首位在“资产负债表缩表”期间主理的美联储主席：存在一个在银行体系之外、拥有 3000 亿美元以上 T-bills 的私人买家——这是一个结构性事实；沃什在其此前 2006–2011 年担任理事期间并未遇到。

监管工作流与利益冲突问题

接下来不久的监管版图将由三条正在进行的监管工作流决定。第一，《GENIUS 法案》的注册流程于 4 月 1 日开始。第二，FDIC 的 4 月规则制定为发行商设定了类似银行的合规门槛，包括流动资产 1:1 支撑、两 个营业日的赎回权，以及每月披露。第三，《CLARITY 法案》在参议院仍处于搁置状态；据称是因为沃什的听证会在 4 月下旬占用了参议院银行委员会的日程。

利益冲突问题是一个关键变量。联邦伦理规则通常要求对直接影响近期财务利益的事项设置为期一年的冷却期。由于美联储主席或联合主席几乎涉及所有重大美国数字资产规则制定——银行托管、主账户、GENIUS 实施、批发型 CBDC 的界定（scoping）——因此回避（recusal）路径图可能会影响最终结果。参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）在委员会中直接提出这一点；沃什回应称，他将处置“多数”持仓，并在需要时进行回避。

欧洲的监管进展提供了背景。MiCA 的稳定币条款如今已满 18 个月；而欧洲央行（ECB）的批发型 CBDC 试点——沃什对此曾表示赞许——正在形成监管基准。英国与新加坡的框架也正朝着相同方向收敛。一个抵制零售型 CBDC、同时加速批发型结算基础设施的沃什式美联储，可能会缩小代币化存款的跨境差距；尽管鲍威尔时期的表态较为有利，但该工作流却曾卡住。

市场对比：卡尼（Carney）先例

加密市场正将沃什定价为一致的看多催化剂，但历史先例提示应保持谨慎。2013 年马克·卡尼（Mark Carney）到达英格兰银行时，携带的是明确的前瞻指引式热情，并以“七国集团（G7）中最友好市场的央行行长”声誉著称。以英镑计价的风险资产上涨了十周，随后又在九个月内回落，因为基础流动性的现实重新占了上风。鉴于 FOMC 的点阵图（dot plot）显示 2026 年不会降息，而沃什已公开支持更快的量化紧缩（quantitative tightening），因此在短期层面，流动性立场对美元而言是正面的——不论沃什对比特币的个人观点如何。

政策对比：鲍威尔 vs. 沃什

常见问题

杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席的任期何时正式结束？

鲍威尔担任主席的任期于 2026 年 5 月 15 日结束。然而，他担任美联储理事会成员的任期将持续至 2028 年 1 月；并且在 2026 年 4 月 29 日，他宣布将继续留任该理事会——据 CNBC 称，这使他成为自 1948 年以来首位作出这一安排的前美联储主席。

谁将接替鲍威尔担任美联储主席？

前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）将接任：他于 2026 年 1 月 30 日由美国总统特朗普提名，并于 4 月 29 日获得参议院银行委员会推动。根据 CNBC，参议院的最终确认表决预计将在 2026 年 5 月 11 日当周进行，这将使沃什能够在 5 月 15 日截止期限之前上任。

凯文·沃什是否真的亲加密？

据 The Block 称，沃什披露其数字资产投资超过 1 亿美元，涉及 Bitwise、Electric Capital、Polychain、Polymarket、Solana、dYdX 和比特币闪电初创 Flashnet；并且他在 2021 年表示“如果你还不到 40 岁，比特币就是你的新黄金”。然而，他所称的货币框架——“务实货币主义”并通过更快的资产负债表缩表——对美元而言是正面的，并且构成了加密与 DeFi 的短期流动性逆风；不论他对比特币的个人观点如何。

《GENIUS 法案》下，鲍威尔的离任意味着什么？

《GENIUS 法案》的注册窗口于 2026 年 4 月 1 日开启，而鲍威尔继续留任理事会意味着在执行层面存在政策延续性。像 Circle、Tether（通过 USAT）以及即将加入的银行申请方正在竞速争取获得“允许的支付稳定币发行商”资格。沃什的主席任期不太可能改变《GENIUS 法案》实施的实质，但可能会加快与银行托管和批发结算相关的相邻规则制定。

鲍威尔最后一次 FOMC 会议之后，加密市场如何反应？

据 Decrypt 称，在 4 月 29 日 FOMC 作出决定后的数小时内，比特币大约下跌 2%，至 76,000 美元；以太坊和 Solana 跌幅更大。根据美联储数据，由于有 4 位 FOMC 成员选择支持维持更高利率（favor holding rates higher），市场对 2026 年降息的隐含概率从约 25% 崩塌至 1%——这是自 1992 年 10 月以来单次会议中分歧票最多的一次。

沃什会推动美国发行中央银行数字货币（CBDC）吗？

没有零售型 CBDC。沃什已公开反对零售型数字美元，并称其为“一个糟糕的政策选择，与美国关于隐私和金融独立的价值观相冲突”。他对面向机构结算的批发型数字美元持开放态度，这与欧洲央行和英格兰银行正推动的方向一致。