韩国股市：半导体板块顶住美国国债收益率达到5%的压力，行业分化初现。

Yuanta Securities 强调，在高利率环境下，以半导体为重点的板块相对具有韧性。该结论来自对 9 月 25 日至 10 月 1 日韩国股市的分析。在此期间，尽管美国 10 年期国债收益率超过 5%，KOSPI 下跌 1.6%，而 KOSDAQ 上涨 5.9%。Micron 强劲的业绩和韩国半导体出口的稳健表现抵消了利率压力，外资和机构资金流入 KOSDAQ 的半导体材料、零部件、设备及 IT 硬件板块，从而造成了这一分化。Yuanta Securities 分析师 Lee Jae-won 表示，随着市场在 10 月进入第三季度财报季，板块表现的决定因素将不是高利率本身，而是企业能否在这种利率环境下实现足够的盈利。当前，高利率、油价高企以及对 AI 投资节奏的担忧等多重因素同时给韩国股市带来压力，促使市场关注盈利差异已得到确认的板块。

财政赤字和公司债券限制长期利率下行

Yuanta Securities 确定了除油价走势之外，限制长期利率潜在下行的多项因素。该机构估计，美国 OBBBA（One Big Beautiful Bill Act）法案将使 2025-2034 年期间的联邦累计赤字增加约 4.2 万亿美元。达拉斯联邦储备银行预计，今年与 AI 相关的公司债券发行量约为 3000 亿美元。Yuanta Securities 计算称，这一公司债券发行量相当于美国 10 年期国债发行给债券市场带来的约 3600 亿美元供应压力。Lee 表示，即使油价趋于稳定，财政和私营部门的债券供应也可能限制利率下行。彭博共识预计，美国消费者价格在今年下半年将处于 3% 区间中段，到 2027 年降至 2% 区间。自 9 月下旬以来，美国和伊朗重新启动谈判，讨论重新开放霍尔木兹海峡以及解除封锁的实施顺序。

Micron 公布强劲业绩，2027 年产量 75% 已预先分配

据 Yuanta Securities 称，Micron 最近公布的业绩和下一季度指引均超出市场预期。该公司预计，2027-2028 年的存储器供需将比今年更加紧张，并表示 2027 年超过 75% 的产量已通过长期合同及其他安排预先分配。部分长期供应合同延续至 2031 年。Yuanta Securities 将 GPU 租赁价格、存储器现货价格、存储器价格预测以及 9 月半导体出口列为支持半导体板块盈利强劲的指标。该机构指出，尽管受到去年高基数效应影响，9 月半导体出口仍保持了显著的增长率。

半导体零部件领涨，KOSDAQ 8 月上涨 29.4%

KOSDAQ 8 月上涨 29.4%，随后 9 月上涨 2.6%，半导体材料、零部件、设备及 IT 硬件板块领涨。Yuanta Securities 分析认为，近期反弹反映的是资金对三星电子和 SK 海力士的集中程度有所缓解，以及跌幅过大的股票出现反弹，而不是 KOSDAQ 整体盈利普遍改善。该机构指出，KOSDAQ 的未来 12 个月每股收益基本已连续一年横盘。Lee 表示，KOSDAQ 需要采取选择性策略，重点关注有盈利支撑的半导体零部件和 IT 硬件板块。该分析师指出，受韩元走强影响的出口股，以及因散户回归延迟、交易量下降而受到影响的证券股，都需要确认盈利预期趋势。

三星电子初步业绩标志着第三季度财报季将于下周开始

韩国股市将于下周进入第三季度财报季，首先公布的是三星电子的初步业绩。Lee 表示，最终，市场关注的将不是高利率本身，而是哪些板块能够在承受这种利率的同时实现盈利。Yuanta Securities 建议，重点配置最近一个月期间未来 12 个月每股收益和每股销售额均被上调的板块。该机构表示，在高利率和高油价环境下，应提高对盈利和投资情况已得到确认的板块的配置权重。

常见问题

9 月 25 日至 10 月 1 日期间，KOSPI 和 KOSDAQ 的表现差异是什么？

据 Yuanta Securities 称，9 月 25 日至 10 月 1 日期间，KOSPI 下跌 1.6%，而 KOSDAQ 上涨 5.9%。尽管美国 10 年期国债收益率超过 5%，Micron 强劲的业绩和韩国半导体出口仍为市场提供了支撑，外资和机构资金流入 KOSDAQ 的半导体材料、零部件、设备及 IT 硬件板块，导致两者出现分化。

Micron 2027 年的产量有多少已预先分配？

Micron 表示，其 2027 年超过 75% 的产量已通过长期合同及其他安排预先分配。该公司预计，2027-2028 年的存储器供需将比今年更加紧张，部分长期供应合同将延续至 2031 年。

韩国股市的第三季度财报季何时开始？

韩国股市将于下周进入第三季度财报季，三星电子的初步业绩公告将拉开序幕。Yuanta Securities 分析师 Lee Jae-won 表示，板块表现将取决于企业能否实现足以承受高利率的盈利，而不是取决于利率本身。