比特币在 4 月上涨了 20%，从约 66,000 美元飙升至月度高点 79,000 美元，但据加密数据公司 CryptoQuant 在周四发布的分析称，这波反弹可能建立在投机性仓位之上，而非真正的买方需求。该公司发现，全部涨幅都由永续期货需求的增长推动——这是一种带杠杆、偏投机的交易方式——而反映买家真实囤币（现货）的现货需求在整个 4 月期间都处于负值区间。
由期货驱动的反弹缺乏现货确认
CryptoQuant 的“表观需求”指标会追踪 30 天内估算链上现货买入活动的变化，在 4 月价格激增期间从未转为正值。该公司指出，这种背离是一个具有意义的警示信号：由现货需求支撑的反弹，意味着真实买家在进行比特币交割；而由期货支撑的反弹，意味着交易者在不一定持有底层资产的情况下押注价格走势。等到期货仓位最终回吐，价格往往会下跌——有时跌幅相当大。
与 2022 年熊市的历史相似性
这种走势与 2022 年熊市初期的情形如出一辙：当时也出现了几乎相同的需求特征——永续期货需求上升，而现货表观需求则同步走弱收缩。这种组合出现在一场持续的、为期多月的价格崩塌之前；最终，比特币将从峰值回吐约 70% 的价值。
比特币已开始从 4 月高点回撤，跌至约 76,400 美元——该公司称这是符合一种历史惯性：缺乏现货需求确认的、由期货主导的反弹往往很脆弱。
Bull Score 下降至看空区间
加剧担忧的是，CryptoQuant 自有的 Bull Score 指数——由链上和市场指标综合而成，并以 0 到 100 的刻度评级——在 4 月从 50 下降到 40，跌破中性阈值进入看空区间。该指数在 4 月中旬曾短暂达到 50（中性读数），随后随着投机活动达到峰值并回落而退却。
CryptoQuant 没有直接预测全面的市场反转，但其信息依然偏谨慎：如果表观需求不能从负值转为正值，那么任何重新夺回 79,000 美元高点的尝试，都将缺乏支撑持久突破所需的链上基础。
市场情绪仍偏多
尽管分析师存在担忧，Myriad 的用户——由 Dastan 运营的预测市场——仍对比特币短期前景持乐观态度，认为其下一步上涨至 84,000 美元的概率超过 70%，而非下跌至 55,000 美元。
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